穆迪分析（Moody’s Analytics）近日表示，日本央行明年在新任行長的領導下可能進行貨幣政策重新評估，但有可能只是進行微小的調整，其寬松的政策立場難以出現實質性的變動。來自穆迪分析的日本市場資深經濟學家Stefan Angrick上周在接受采訪時表示，改善政策可持續性的調整可能來自政策評估，但有太多變量可能會破壞重大變革或明顯轉向緊縮政策的計劃。

Stefan Angrick認為：“我認為新任領導者上任后幾乎會強制推行重新評估，因為需要表現出你對整件事是認真的。”“但我不太確定這是否會導致政策改變。”

不斷下降的實際工資阻止了現任行長黑田東彥改變政策

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由于日本通貨膨脹率處于40年來的高點附近，市場預期日本央行寬松的貨幣政策將會進一步加速通脹上行。日本全國的CPI今年已經多次超過日本央行設定的2%目標，且未來有可能傳導至薪資端，這表明日本央行可能更接近改變其極度寬松的貨幣政策。

據了解，日本是為唯一一個將利率維持在0以下（負0.1%）的發達經濟體，并且通過購買國債的方式將影響借貸成本的10年期日本國債收益率錨定在0-0.25%，此舉被稱作收益率曲線控制政策（YCC）。

與此同時，日本央行行長黑田東彥將在4月份辭職，人們紛紛猜測日本央行此后可能會進行貨幣政策重新評估并改變一些政策細節。

在本月早些時候，日本央行理事會成員Naoki Tamura呼吁在合適的時候進行評估，這一言論進一步引發了市場的討論。但是黑田東彥和另一理事會成員Toyoaki Nakamura隨后表示，進行政策評估還為時過早。

這位來自穆迪分析的經濟學家表示，雖然在黑田東彥任期的剩余幾個月里不太可能進行政策評估，但明年春季的央行行長行長換屆，以及通脹持續高企，他猜測至少會讓日本央行委員會對當前的貨幣框架進行重新評估。穆迪分析通常獨立于知名信用評級公司——穆迪投資者服務，進行獨立運作。

不過，Stefan Angrick表示，政策重大轉變仍存在諸多風險。他表示：“在金融市場不穩定的情況下，很難做出進一步調整。工資增長需要加速，你也需要某種形式的經濟增長，否則你就無法證明這一點是合理的。這已經在時間框架上限制了日本央行。”

這位經濟學家表示，明年初的年度春季工資談判可能會顯示出更加強勁的工資增長幅度，但全球經濟衰退仍有可能引發全球央行重新轉向寬松的貨幣政策。

他補充表示，一年期的工資增長幅度可能不足以讓日本央行相信它已經達到了目標，而且也無法保證國內經濟增長穩健或金融市場穩定。“這意味著我們正在談論的情況發生的可能性仍然較低。”

不過他表示，日本央行可能首先調整前瞻性指引或其他形式的溝通，或改變其債券收益率曲線目標的執行方式。他還強調，日本央行很有可能調整商業銀行準備金的分級制度，以抵消其負利率政策產生的副作用。

Stefan Angrick表示：“關于YCC政策未來可能會發生什么變化，有很多市場猜測。”他指的是日本央行的收益率曲線控制計劃。“但我個人認為，負利率是最明顯需要調整或改變的。”

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