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投資要點　　事件：近日貝爾公司贏得了美國陸軍40 年來最大一次直升機采購競標。　　據美國《防務新聞網》12 月6 日報道，貝爾公司的貝爾V-280“英勇”傾轉旋翼機打敗西科斯基公司，贏得了“未來遠程突擊飛機”（FLRAA）項目訂單。這是美國陸軍40 年來最大一次直升機采購競標，包括潛在外貿訂單在內，該項目總價值將超過700 億美元，2030 年以后將取代現有的約2000 架“黑鷹”直升機和1200 架“阿帕奇”武裝直升機。　　中美軍機：中國軍用直升機913 架約為美國1/6，10 噸級軍用直升機差距最大。　　根據《World Air Forces 2023》數據，美國軍用直升機5584 架，我國軍用直升機913 架，數量約為美國1/6。其中10 噸級軍用直升機是全球裝備最多的軍用直升機，美國10 噸級黑鷹直升機3962 架，我國同級別機型存在至少3000 架差距。　　軍機產品：直20 將填補我國10 噸級軍用直升機空缺，業績有望重回成長通道。　　1）重點產品直20，我軍裝備已進入“20”時代，直20 為10 噸級戰術通用直升機，具有強大環境適應性、可通過改裝快速適應不同任務；2）軍機采購預期向好，隨著國內各主機廠戰斗機和運輸機訂單到位，軍用直升機訂單有望兌現。在美國軍用直升機采購競標催化下，我國軍用直升機更新換代或將提速，軍用直升機采購預期向好；　　3）預計軍機量價齊升，公司產品下游需求旺盛，直20 系列有望迎來大額訂單下達及定價機制改善帶來的利潤率提升，實現業績快速放量。以直20 為代表10 噸級軍用直升機訂單未來存在量價齊升預期。　　民機產品：中長期國內民用直升機市場潛力大，預計到2040 年將超過1 萬架。　　根據航空工業預測，到2025 年我國民用直升機將達到1874 架，到2040 年將超過1 萬架；目前我國國產民用直升機市占率僅5%，未來國產替代空間大；公司產品AC352 已于今年取得型號合格證。　　央企提質：直升機資產有望整合，打開公司長期發展天花板。　　在2022 年國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，著力打造旗艦龍頭、專業領航上市公司的背景下，集團下屬上市公司已逐步開展資產整合。集團下屬中航科工、中直股份均涉及直升機制造業務，未來軍機直升機總裝資產有望整合，打開公司長期發展天花板。　　盈利預測與投資建議：　　美國軍用直升機采購競標確定，我們預計該事件將催化我國軍用直升機裝備加速更新換代。今年行業回調較多，公司目前股價/市值處于相對底部，安全邊際高。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤0.8/10.2/14.3 億，2023、2024 年同比增長1161%/39%，PE27/19 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：軍用直升機訂單不及預期、民用直升機系列化進度不及預期等風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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