每經特約評論員 曹中銘

近段時間，北交所出現的新股破發潮頗吸引市場“眼球”。比如上周北交所有8只新股掛牌，首日破發的就達到6只，與近期滬深市場新股的強勢形成鮮明對比。針對北交所出現的新股破發現象，多家北交所公司推出了維護股價穩定的舉措，筆者以為值得滬深A股借鑒。

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整體而言，近期北交所出現的新股破發潮，原因主要包括北交所新股發行上市提速、臨近年底市場避險情緒較濃，以及自11月以來市場流動性偏緊，北交所受到的影響更大等。目前，北交所作為一個“小眾”市場，一周掛牌8只新股，數量之多，確實有點讓市場吃不消，多只新股出現破發或許早已注定。

對此，多家擬在北交所上市的企業在提交注冊或注冊獲批后，紛紛對發行方案進行調整，或降低發行底價，或調整發行股份數量。

峆一藥業即是其中的典型。今年12月5日，峆一藥業成功闖關北交所，9日即向證監會提交了注冊申請。速度之快，亦凸顯出其欲早日上市的急切心態。日前，基于證券市場的狀況以及維護股價穩定的需要，峆一藥業從兩個方面對發行方案進行調整。

一是調整發行股份數量。調整前該公司擬發行股票不超過1001.25萬股，若采用超額配售選擇權，則發行股票不超過1151.44萬股。調整后發行股票不超過880萬股，若采用超額配售選擇權，發行股票數量不超過1012萬股。

二是調整發行底價。調整前峆一藥業發行底價定為35.96元，調整后發行底價為15.30元。經過調整，其底價下調幅度高達57.45%，發行底價甚至低于該股申報北交所上市停牌前的股價。

毫無疑問，通過調整發行股票的數量與發行底價，對于防止新股破發具有非常重要的意義。畢竟，發行股份數量少了，發行底價低了，能夠減輕市場資金面壓力，上市公司也更具備“可投性”。

此外，某些北交所準新股還推出了“上市一個月內股價連續十日破發”，將觸發穩定股價措施啟動條件的舉措。

北交所上市公司推出的某些股價維穩舉措，筆者以為值得滬深A股借鑒。雖然目前科創板、創業板新股實行市場化發行，新股發行價格、規模、節奏由市場決定，以強化市場約束，但從現實案例看，詢價機制的弊端亦有目共睹。某些新股超高的發行價格引發的“三高”發行現象，顯然并非市場化發行的初衷，相反還可能導致市場寶貴資源的極大浪費。

由于滬深股市新股發行時往往會按占總股本25%或10%的比例“踩線”發行，發行股份數量上無法進行調整，但在發行價格上卻是大有可為的，特別是在發行市盈率遠遠高于行業平均水平的情形下，下調新股發行價格很有必要。當市場處于非常時期時，滬深市場上市新股也可采取類似上市一定時期內連續N個交易日破發時啟動股價維穩措施的舉措。上市新股啟動維穩，既有利于維護新股的股價穩定，也有利于維護整個市場的穩定，其積極意義是不言而喻的。

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