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摩根士丹利華鑫基金今日發(fā)布了2023年度固定收益投資策略報告，報告詳細展望了2023年宏觀經(jīng)濟形勢，并闡述了固定收益的相關投資策略。摩根士丹利華鑫基金固定收益團隊認為2023年隨著美聯(lián)儲的轉向，國內貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉向降息，國內債市面臨的外圍環(huán)境將偏向有利。整體而言，預期2023年的經(jīng)濟較2022年會出現(xiàn)明顯好轉，修復主要來源于消費和地產的低基數(shù)及防疫政策優(yōu)化。

具體來看，海外方面，摩根士丹利華鑫基金認為美國的表觀通脹或已見頂，2023年一季度末到二季度可能進入淺衰退。與此相對，2023年中國經(jīng)濟在各項預期改善的情況下將迎來修復。

分項來看，投資端方面，地產投資或將收窄下行趨勢，隨著地產政策在供需兩端的明顯放松，和防疫政策的持續(xù)優(yōu)化，2023年地產銷售可能底部修復，但傳導到投資仍需時間，考慮到民生問題，2023年保交樓預計依然是政策的主導方向，竣工相對拿地和新開工更有確定性。雖然內需大概率較2022年有所改善，但壓力依然較大，基建發(fā)力仍有必要；十四五期間基建仍是重點領域，預期受益于政策工具推動，基建投資全年增速較高。制造業(yè)投資方面，以投資前瞻指數(shù)回落來看，制造業(yè)可能一定程度上前置了資本開支，而目前產能利用率仍在較低位，預期2023年制造業(yè)增速較2022年有所回落，但在產業(yè)升級和政策支持下依然保持平穩(wěn)。出口端來看，受外需回落影響，國內生產-海外消費的出口紅利難以重現(xiàn)，出口受基數(shù)效應的影響可能較前兩年更大，預估出口下行到2023年年中附近，下半年小幅抬升。消費端來看，隨著防疫措施優(yōu)化帶來的消費場景恢復、地產的底部修復、居民超額儲蓄一定程度的釋放等因素共同作用下預計消費呈現(xiàn)修復趨勢。

政策面來看，疫情管控政策持續(xù)優(yōu)化的環(huán)境下，醫(yī)療資源的補充、困難群體的保障仍然需要財政支出，加之經(jīng)濟增速有好轉的訴求，海外的掣肘也會明顯減小，財政政策仍需持續(xù)發(fā)力。貨幣政策方面，預期將維持適度寬松的基調，加強重點領域的信貸供給，流動性收斂而不收緊。

在談及債券投資策略上，摩根士丹利華鑫基金在利率債、信用債、可轉債的投資策略上都進行了詳細分析。利率走勢上，預期2023年波動放大，中樞可能有所抬升。短期來看，“走小步、不停步”的放開方向已然確定，債市交易強預期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經(jīng)驗看，第一波預期交易可能已經(jīng)走完大半程；隨著利空落地，市場可能會開始關注政策的落實情況和疫情的第一波沖擊，預期和現(xiàn)實有望收斂。從中期趨勢看，債市需做好防守并適當關注交易性機會。

信用債方面，預期信用分化仍將持續(xù)，面對經(jīng)濟增長中樞下行的環(huán)境，能夠穿越周期的主體仍將是配置的優(yōu)先選項，應優(yōu)選具有長期自生能力的產業(yè)類主體和具有長期人口導入、產業(yè)導入能力的區(qū)域融資平臺。

可轉債方面，預期相較2022年更加樂觀，基本面預期跟隨政策面筑底，當前股債性價比偏向權益類資產，利好市場風險偏好提升。需理性看待轉債估值，風險偏好提高對估值的提振可對沖無風險利率上行，可通過多元化估值體系考慮問題。高估值環(huán)境或增加交易難度，建議結合行業(yè)景氣度精選個券均衡配置，把握次新券、超跌券等的交易機會，同時期待優(yōu)質新券供給。

關鍵詞： 摩根士丹利華鑫基金 固定收益 貨幣政策 投資策略