(資料圖片僅供參考)

ATFX國際：通脹率高低與內(nèi)需直接掛鉤。高通脹意味著內(nèi)需旺盛，低通脹意味著內(nèi)需不足。內(nèi)需不足時，中央銀行傾向于采用寬松貨幣政策，以提振投資和消費。比如，日本曾經(jīng)飽受低通脹的困擾，CPI增速一直在百分之零附近波動，所以日本央行一直奉行YCC寬松貨幣政策。最近一年，日本的CPI增速持續(xù)回升，最新值3.3%，基本擺脫了低通脹的問題，金融市場開始預(yù)期日本央行將拋棄寬松貨幣政策。

▲ATFX圖

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年3月份，全國居民消費價格同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%。合理的通脹水平為2%，中國0.7%的通脹率明顯偏低。實際上，從2022年9月份以來，中國的通脹率就已經(jīng)進入下跌通道。分類目看，通通信跌幅最大，達到1.9%，其中交通工具用燃料下跌6.4%，居類目內(nèi)首位。食品煙酒類目的整體價格漲幅為2.1%，但鮮菜價格出現(xiàn)了11.1%的下降。綜合來看，本輪中國CPI增速的下降，主要由國際能源價格下跌和國內(nèi)食品價格回落造成。面對較低的通脹水平，人民銀行將大概率維持寬松貨幣政策，預(yù)計今年還將出現(xiàn)數(shù)次降準和降息動作。

▲ATFX圖

2022年7月份以來，歐元、日元和美元紛紛對人民幣升值，主要原因是高通脹導(dǎo)致主流發(fā)達國家不斷的激進加息，至今都未曾停止。隨著中國通脹率持續(xù)走低，金融市場對于人民銀行寬松貨幣政策預(yù)期加劇，人民幣對主流貨幣的貶值趨勢大概率會延續(xù)。需要提醒的是，美國和歐洲的通脹率雖然仍處于高位水平，但已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降勢頭。美聯(lián)儲和歐央行極有可能在今年年中終止加息。屆時，離岸人民幣雖然仍會維持貶值態(tài)勢，但貶值的速度會大大減緩。

A股市場同樣會受到貨幣政策的影響。隨著基準利率的降低，股票市場的估值將會提高。2022年10月份至今，上證50指數(shù)累計漲幅已經(jīng)達到15.17%。雖然最近一個月呈現(xiàn)出窄幅震蕩的特征，但中期趨勢大概率維持多頭。

中國十年期國債收益率正穩(wěn)步下行，最新值為2.827%。中期來看，強阻力位在2.5%，即便在08年金融危機期間，該阻力位也并未被突破。2020年新冠疫情爆發(fā)的初期，十年期國債收益率最低達到2.532%，也沒有突破該阻力位。據(jù)此判斷，除非中國樓市出現(xiàn)重大危機，不然的話，僅憑通脹率持續(xù)走低，債券市場收益率較難跌破2.5%關(guān)口。

ATFX風(fēng)險提示、免責條款、特別聲明：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅代表分析師個人觀點，不構(gòu)成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據(jù)。在不同時期，分析師的觀點可能發(fā)生變化，更新內(nèi)容不會另行通知。

關(guān)鍵詞：