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方正中期胡彬

摘要：

一季度滬錫先揚后抑震蕩走弱，主連合約季度跌幅1.95%。年初在宏觀政策導向下錫價持續走強。美聯儲加息放緩的預期以及國內防疫政策轉向都助推了盤面走高。但是錫自身基本面始終較為疲軟，終端需求始終維持淡季水平，于是在美指走強的壓力下2月份開始了下行周期，直到美國銀行危機的發生、美聯儲政策再次受到影響，美指也開始回調趨勢。滬錫在宏觀及資金面的影響下也開啟了反彈行情。

展望二季度，供給方面，國內錫冶煉廠加工費暫時企穩，冶煉廠開工率小幅下滑，目前看礦端資源緊張問題有所顯現。近期滬倫比震蕩整理，進口窗口維持小幅開啟。需求方面，整體繼續呈現淡季表現，假日結束后開工率恢復較慢。錫焊料企業開工情況不及預期，鍍錫板開工持穩，鉛蓄電池企業開工周環比微幅下降。庫存方面，上期所庫存有所減少，LME庫存暫時企穩，smm社會庫存環比繼續去庫。精煉錫目前基本面延續淡季特征，節后下游加工企業開工恢復較慢制約錫錠庫存的消化速度，但礦端資源緊張逐漸傳導至煉廠，對于錫庫存的消化有一定利好。現貨市場在價格反彈后成交較為清淡。盤面上，滬錫持續反彈，但在終端消費好轉前難以形成趨勢性行情，建議短期高拋低吸，中長期延續區間震蕩走勢。需關注礦端供應情況及美指走勢，上方壓力位250000，下方支撐位150000。

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