4月上旬小麥?zhǔn)袌鰞r格重心高位下行后超跌反彈。4月7日起頭部企業(yè)小麥?zhǔn)召弮r格全面大幅下調(diào)，價格回歸2月底水平，但市場低價成交不足，上旬后期部分廠家超跌反彈0.03-0.05元/斤。4月中下旬，小麥價格存在繼續(xù)回調(diào)空間。

上旬價格下跌因素解析

首先，上旬制粉需求維持弱勢，利空小麥價格。面粉終端消費(fèi)低迷，多地物流運(yùn)輸不暢，面粉企業(yè)外銷訂單不足，盈利艱難，市場整體開工率持續(xù)下降，小麥制粉需求不足。以山東地區(qū)為例，截至4月6日，山東中小面粉企業(yè)平均加工利潤-17.5元/噸，處于虧損狀態(tài);平均開工率22%，環(huán)比下降4個百分點(diǎn)，同比下降10個百分點(diǎn)。

其次，陳糧持續(xù)投放市場，且成交價格不斷下降。距離湖北新麥上市還有一個月時間，市場散糧處于青黃不接時期，多地有價無市，但最低收購價及輪換小麥持續(xù)投放，補(bǔ)給市場供應(yīng)，大廠競拍積極，陳糧貨源充裕。另外，無論是最低收購價小麥，還是輪換糧，競拍成交價格自3月中旬起持續(xù)下降，同樣利空小麥?zhǔn)袌觥＝刂?月6日，最低收購價小麥競拍成交均價2732元/噸，環(huán)比上周下降162元/噸，成為本輪頭部企業(yè)報價大幅下調(diào)的導(dǎo)火索。

當(dāng)前小麥?zhǔn)袌霈F(xiàn)狀

面粉企業(yè)雖然參考最低收購價小麥競拍到廠價對小麥?zhǔn)召弮r格進(jìn)行下調(diào)，但，多地物流運(yùn)輸偏緊，部分成交標(biāo)的出庫進(jìn)度受影響，且貿(mào)易商競拍的輪換糧成本相對偏高，低價出貨意向不足，廠家到貨基本為自拍糧源，實(shí)際成交基本無量。因此，部分廠家收購價格短暫跟跌后很快出現(xiàn)回調(diào)。

中、下旬存在繼續(xù)回調(diào)空間

需求方面，雖然制粉需求短期預(yù)計(jì)繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢，但對于多數(shù)規(guī)模以下粉企而言，大量使用陳糧會對面粉品控帶來風(fēng)險，因此對質(zhì)量好的2021年產(chǎn)小麥存在剛性需求，一定程度支撐質(zhì)優(yōu)小麥價格底部。同時，玉米小麥價差縮小，飼料企業(yè)對小麥關(guān)注度提升。截至4月12日，玉米小麥均價的價差在344元/噸，雖然數(shù)值偏高，但作為蛋白飼料的豆粕均價在4535元/噸，小麥仍存在替代可能。

供應(yīng)方面，中下旬輪換糧將繼續(xù)投放市場，但市場散糧貨源量進(jìn)一步減少，部分基層糧商暫停購銷小麥，市場有效供應(yīng)不足。另外，小麥價格偏低導(dǎo)致飼用可能增加，加上新糧上市時間逐步臨近，最低收購價小麥后期能否持續(xù)投放確實(shí)存在不確定性，或一定程度上利好市場心態(tài)。

綜上，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，4月中、下旬小麥?zhǔn)袌鰞r格仍然存在回升空間，面粉企業(yè)收購價格有較高概率回歸至1.60元/斤水平，但較難復(fù)制3月上旬的價格高點(diǎn)。

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