在美聯(lián)儲政策預期面前，市場情緒再一次變得弱不禁風。通脹向多領域擴散的風險讓經(jīng)濟和政策的平衡變得困難，對硬著陸的擔憂再次擾動投資者的神經(jīng)，風險資產(chǎn)尾盤波動加劇。

上周，美股三大股指創(chuàng)下今年1月以來最差單周表現(xiàn)，標普500指數(shù)再次距離熊市咫尺之遙。在今年已經(jīng)舉行的三次美聯(lián)儲政策會議后，美股都出現(xiàn)了短暫反彈，這一次歷史是否會再次重演?

通脹難降溫美聯(lián)儲很著急

當外界預期3月將是本輪通脹的峰值時，最新的通脹數(shù)據(jù)打破了這種美好的希望。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，5月美國消費者物價指數(shù)(CPI)同比增長8.6%，再次刷新1981年以來的新高。在能源、食品價格持續(xù)走高的背景下，住房、汽車成本上升顯示出通脹進一步擴散的風險。

物價壓力也沖擊了消費者對經(jīng)濟的信心，引發(fā)民眾對拜登政府應對政策的不滿。密歇根大學6月消費者信心指數(shù)降至紀錄低點50.2%。通脹預期止跌回升，美國人預計未來12個月通脹率為5.4%，環(huán)比上升0.1個百分點，此前曾保持穩(wěn)定的5年中期通脹率也加速上行，達到了3.3%。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，更強勁的通脹數(shù)據(jù)反映了一系列因素的疊加，其中包括消費者需求依然強勁，勞動力市場非常緊張，公司保留定價權，汽油價格邁向每加侖5美元，供應鏈壓力仍在持續(xù)等。

高通脹正在消耗美國家庭的購買力，5月份經(jīng)通脹調(diào)整的平均時薪同比下降3%，為連續(xù)第14個月下降。施瓦茨分析道，這些因素也解釋了美國民眾的擔心。無論是對經(jīng)濟現(xiàn)狀的看法，還是前景的預期，物價正在讓不少家庭不堪重負，作為美國經(jīng)濟的支柱，消費者支出的持續(xù)性也將面臨考驗。

通脹數(shù)據(jù)公布后，美債迎來新一波拋售，對短期利率敏感的兩年期國債收益率飆升至3.057%，創(chuàng)2008年6月以來最高水平。基準10年期國債收益率達到3.178%，為5月9日以來的最高水平。雖然本周加息50個基點的市場主流預期并未改變，但認為美聯(lián)儲為控制通脹超額加息的聲音開始出現(xiàn)。巴克萊認為，面對嚴峻的物價壓力，美聯(lián)儲將宣布加息75個基點。

施瓦茨向記者表示，結合近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)降溫以及此前美聯(lián)儲官員的講話，未來兩次會議分別加息50個基點的展望依然是大概率事件。他認為美聯(lián)儲將繼續(xù)觀察經(jīng)濟對貨幣政策的反映，考慮到通脹降溫的速度可能會非常緩慢，這正在加大9月繼續(xù)加息50個基點的可能性。但目前來看，影響通脹的變量還有很多，包括供應鏈瓶頸、烏克蘭危機等，也許本周美聯(lián)儲不會對9月的政策立場作出明確表述。

美股探底還需多久

超預期的通脹數(shù)據(jù)觸發(fā)了新一波恐慌盤，三大股指過去一周集體下挫逾5%，標普500指數(shù)年內(nèi)跌幅擴大至18.2%，逼近上月創(chuàng)下的年內(nèi)低點，距離技術性熊市僅一步之遙。

值得注意的是，近期越來越多的企業(yè)發(fā)布預警。零售巨頭塔吉特7日進一步下調(diào)本財年的一些利潤預期，因為該公司將在本財季更快速地出清過剩庫存。此前公布的財報顯示，因為對戶外家具、小型家電和電子產(chǎn)品的需求下降速度快于預期，同時供應鏈干擾使許多商品的到貨時間錯過了理想的銷售期，一季度庫存增長43%。此外，作為一系列削減成本措施的一部分，英特爾則宣布暫時凍結了其PC芯片團隊的招聘。

隨著5年期美債和30年期美債收益率再次出現(xiàn)倒掛，外界對經(jīng)濟前景的擔憂有所回升。美銀全球此前公布的機構調(diào)查顯示，77%的基金經(jīng)理預計未來12個月全球經(jīng)濟將出現(xiàn)滯漲，這是2008年8月以來的最高水平。

美國銀行首席投資策略師哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)建議投資者做好準備，等待美聯(lián)儲采取更積極的行動。美銀牛熊指標(Bofa Bull&Bear Indicator)10日進一步跌入買入?yún)^(qū)間，顯示出投資者情緒極度看空，這與今年前幾次美聯(lián)儲議息會議前夕類似，隨后市場都出現(xiàn)了一定幅度的反彈。

美銀牛熊指標持續(xù)處于抄底區(qū)間

然而，這一次情況似乎并不樂觀。哈特內(nèi)特指出，市場確實存在“嚴重超賣”的情況。但正如CPI數(shù)據(jù)所推動的那樣，通脹沖擊還沒有結束，利率沖擊正在形成，而經(jīng)濟增長沖擊迫在眉睫，美債收益率峰值還沒有達到。在他看來，熊市反彈本身“過于一致”的預期意味著行情很難走遠。

摩根士丹利也認為美股低點尚未形成，未來盈利下行可能吹來新的逆風。“在沒有出現(xiàn)像經(jīng)濟衰退這樣明顯沖擊的情況下，企業(yè)下調(diào)盈利預測的速度一般很慢。”小摩首席策略師威爾遜(Michael Wilson)在報告中寫道，“這次應該也沒有什么不同，這意味著股市可能會徘徊在當前水平，直到第二季度財報季到來，屆時調(diào)整可能會結束。”

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