油價的拐點到來了嗎?
6月20日，能源品種走出股期雙殺行情，而石油作為“能源之王”，表現尤為慘烈。股票方面，龍頭品種中國海油(600938.SH)大跌8.31%，而中曼石油(603619.SH)等更是封死跌停板。期貨方面，國內原油期貨主力合約當天跌幅高達5.06%，而且成交量和持倉量均出現大幅增加態勢;自6月15日摸高787.2元高位以來，至6月20日的692.9元，短短4個交易日大跌12%。
而背后，是國際原油期貨率先走出了崩盤行情。通聯數據Datayes!的統計顯示，WTI原油期貨自6月14日晚沖高123.68美元/桶受挫后，便逐級下跌，上周五最低一度跌至106.40美元/桶，短短4個交易日便錄得14%的跌幅。而在6月20日的亞洲時段，WTI原油期貨繼續弱勢運行，截至記者發稿時，微跌0.2%。
自2020年開始的原油史詩級漲升行情難道就此曲終人散了?這是周末投資者最為關心的話題，而隨著國內市場周一股期雙殺行情的出現，無疑加深了這種恐慌情緒。
“美聯儲加息周期剛剛啟動，現在談論油價見頂還為時尚早”，廣發道瓊斯石油指數(QDII)基金經理葉帥在接受記者采訪時如此堅定回應。
他表示，國際油價在最近一周確實出現了較大幅度的回調，尤其在上周五(6月17日)出現了超過5%的暴跌，這也導致了道瓊斯美國石油指數的回調。從回調因素來看，媒體稱OPEC開始研究下一步增產行動，加之俄羅斯釋放恢復談判的信號，供應面預期出現了一定的調整。此外，美聯儲暴力加息以及美議員提議給石油企業加稅進一步打壓了市場信心，導致油價回調。
“但從基本面來看，供需基本面目前仍舊維持緊張格局”，葉帥指出，截至6月17日當周，全球全部油品庫存持續下降且低于5年均值。需求方面，海外出行需求并未明顯受到高成品油價抑制，歐美夏季出行高峰預計將增加約100萬桶/天原油需求量。供應端由于歐洲對俄羅斯的制裁，將在未來6個月減少約200萬桶/天供給，而OPEC即使在7/8月份執行增產64.8萬桶/天，但由于其5月產量低于預期約60萬桶/天，對沖后仍有200萬桶/天供應缺口。而美國頁巖油產量釋放不足，當前仍保持1200萬桶/天產量，相對疫情前減少100萬桶/天。
葉帥認為，從政策端來看，美國5月CPI超預期上行導致美聯儲加快其加息步伐，對油價形成巨大壓力，這也導致市場對美國經濟衰退的擔憂上升，從而造成需求破壞。然而復盤歷次加息周期，原油價格幾乎每次都是加息后期才出現下跌，這是由于只有當油價見頂回落后，加息步伐才會停止。當前美聯儲加息周期剛剛啟動，談論油價見頂為時尚早。
“總體來看，原油市場需求持續增長，但供給增量不足。雖然目前市場擔憂供應中斷的情緒有所緩解，但實質上供給端恢復的概率偏低”，葉帥強調，美聯儲加息是當前壓制油價的重要因素之一，但從歷史來看，油價見頂回落一般發生在加息周期后期，當前美聯儲加息周期仍在初期，預計對油價造成波動，而并未導致其拐點出現。所以，供需偏緊預計使油價維持高位震蕩，美聯儲加息造成的回調有望為投資者帶來較好的入場機會。
諾安基金的研究團隊亦表達了相同的觀點。他們認為，近期油價的下跌是在美聯儲加息、美國原油產量增加以及有消息稱拜登計劃在7月中旬與沙特國王會晤等多重因素影響下的結果，“但我們認為當前原油基本面未發生實際改變，供給端受俄羅斯影響仍存在較高不確定性，中國疫情控制及對經濟的刺激、北半球需求旺季的來臨也將支撐原油需求，同時原油庫存水平處于低位，在需求端未出現明顯變化下預計全年原油均價仍將維持較高水平”。
并不僅僅是參與其中的公募基金繼續看多原油漲升行情，作為研究機構的券商團隊亦堅定看好原油未來。
國金證券的石油化工行業分析師許雋逸在6月18日的研報中指出，雖然短期油價從交易端無法準確把握走勢，但是中長期的供求基本面一直是油價運行的核心邏輯。
“我們要說明的是，今年以來原油庫存持續處于去庫存狀態是推動原油價格上漲的關鍵驅動因素，而非俄烏沖突或其他因素，當前原油去庫存的基本面同年初以來并無實質變化”，許雋逸表示，根據高頻數據監測，當前在歐美成品油價格突破歷史高位情景下，海外出行需求并未受到抑制，且當前俄羅斯原油出口持續強勁，成品油出口下滑幅度也低于市場預期，俄烏沖突并未對俄羅斯原油供應產生影響，而當前美聯儲加息節奏如果不出現極端鷹派舉措的話，難以對需求進行大幅打壓，最終價格逐步回歸原油供需緊張這一基本面為大概率事件。
許雋逸進一步強調，除非出現以下三種極端情況，或可結構性地改變供求基本面，但需要付出巨大代價，已超過正常的邏輯推演范疇：一是美國以放棄未來能源安全為代價加大今年戰略儲備釋放規模來增加供給，二是美聯儲以經濟衰退為代價采取更加鷹派的加息來打壓需求，三是疫情再度嚴重全面惡化或再次打壓需求。
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