盡管交易時間因耶穌受難日假期而縮短，但上周美國國債市場過山車般行情波動，似乎依然給債市交易員們提了一個醒：不要沉迷于“單邊押注”!
上周周中短期美債收益率的猛烈跳水，似乎預示著市場行情再度出現了新的變化。
由于預期美聯儲將進一步加息乃至在下月宣布縮表行動，今年以來各期限美債收益率已持續刷新了多年來的高位。不過，這一逆轉伴隨著大量相關期貨合約的大宗交易，標志著不少債市空頭開始獲利了結、鎖定利潤。
美國勞工部上周二公布的數據顯示，不包括食品和能源的3月份消費者價格漲幅低于預期，這為人們押注美聯儲最終加息幅度可能低于當前市場預期提供了一個催化劑。通脹預期的降溫也導致短期收益率下跌，盡管人們對于高企的通脹究竟會以何種速度回落尚無任何共識。
AmeriVet Securities的美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示：“目前對于債券市場來說是一個尷尬的時期
——通貨膨脹處于極端水平，我們只是不知道它從峰值下降到什么水平。”
通常而言，兩年期美債收益率比長債收益率對美聯儲政策利率的變化更敏感——在上周前半段，該收益率一度從4月6日觸及的年內峰值2.60%跌至了2.27%。不過在上周四，兩年期美債收益率又出現明顯反彈，當時公布的美國進口物價漲幅超過經濟學家的預期，最終當周收報約2.45%。
兩年期國債收益率的下跌代表了市場對美聯儲今年可能加息幅度的預期有所回落，盡管在5月的下一次會議上加息50個基點的預期，幾乎已完全反映在相應的期貨合約中。
人們的想法是，如果收緊貨幣政策——再加上遏制大流行的措施和俄烏沖突的全球影響限制了經濟增長，那么利率的峰值可能會低于和接近此前的預期。期貨市場目前的定價預計美聯儲在2023年中期將達到略高于3%的利率峰值。
目前，道明證券正建議以接近2.75%的收益率買入三年期美國國債，并預計該收益率最終會跌至2.25%。
美國最大“債主”恐出手
令債市局面可能在未來一段時間內顯得更為復雜的是，美國國債最大的海外“債主”日本接下來也可能“攪局”。
不少東京的基金經理近期表示，他們認為日本壽險公司等保守買家在近幾個月大幅拋售美國國債后將重新買入，從而幫助日本鞏固其作為美國國債最大海外債主的地位。盡管日本政府債券的收益率目前已攀升至6年高點，但隨著兩國貨幣政策分歧的日益拉大，美國政府債券與日本政府債券間的息差依然在一路走闊。
在一些人看來，這種差異正令日元在美聯儲加息之際不斷面臨壓力。目前日元兌美元已跌至20年低點，這將使以美元計價的資產對日本投資者而言更為具有吸引力。三菱日聯國際資產管理有限公司首席基金經理Tatsuya Higuchi表示，“目前，承擔匯率風險是在本已豐厚的收益率基礎上獲得回報的最可靠方式。”
僅日本壽險公司的總資產就超過3萬億美元，其買賣規模足以令美國國債收益率大幅波動，因此它們本月的年度投資計劃將受到密切關注。和其他持有美國國債的投資者一樣，他們今年也在相關投資中遭受了損失，彭博美國政府債券指數在今年下跌了約8%，這可能是1974年以來最猛烈的跌幅。
但美國國債收益率的上升可能已觸及對日本買家具有吸引力的水平。由于市場預期美聯儲將大幅加息，10年期美債收益率本月攀升至2.8%以上，同時日本央行仍在進行無限制的債券購買操作，以防止同樣期限的日本國債收益率升破0.25%。
道富環球投資管理公司駐東京的董事總經理Hiroshi Yokotani表示，由于市場認為貨幣對沖成本將隨著時間推移而上升，日本人有理由很快轉向凈買入美國國債。
過去幾年，日本買家在等待反彈時犯了時機錯誤，他們此次可能會提前買進，因為本財年開始時收益率已經很高。
三菱日聯的Higuchi預計，美聯儲升息將加劇短期美國國債的波動性，并令收益率曲線趨平，這將令長期美國國債成為日本買家“安心”的投資選項。
本周聚焦鮑威爾“壓軸”講話
展望本周，市場即將迎來美聯儲5月會議緘默期前的最后一周，因此如果美聯儲真的打算在此次會議上“加息50基點+縮表”，本周將是美聯儲官員們最后為此造勢的機會。
而從最新的日程安排看，未來一周確實將有多位美聯儲高官將發表公開演講，他們中許多人的演講主題也將直接和貨幣政策相關。
美聯儲主席鮑威爾有望在北京時間周五凌晨，發表此次緘默期前美聯儲的壓軸講話——屆時，他將和歐洲央行行長拉加德、英國央行行長貝利和其他政策制定者共同參與IMF舉辦的關于全球經濟的小組討論。
富國銀行利率策略主管Michael Schumacher表示，“我認為鮑威爾可能會很鷹派，他將強調多次加息，以及縮減資產負債表。”
本月早些時候公布的美聯儲3月紀要顯示，美聯儲官員在3月份的會議上討論了如何縮減資產負債表的計劃，多數與會聯儲官員認為，每個月至多縮減950億美元資產可能是合適的，并認為未來可能需要1次或者多次加息50個基點。
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