與4個月前的傳聞一致，巨子生物在5月5日于港交所遞表，高盛、中金公司為聯席保薦人。消息稱，巨子生物計劃通過本次IPO募集5至10億美元。
根據招股書介紹，注冊成立于2000年的巨子生物，主要是設計、開發和生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品。同時，公司也開發和生產基于稀有人參皂苷技術的功能性食品。
招股書介紹稱 ，通常用于美麗與健康領域的關鍵生物活性成分類型主要包括透明質酸、膠原蛋白和人參皂苷。膠原蛋白是人體中含量最多的蛋白質，主要功效是皮膚修護和抗衰老;人參皂苷是從人參中提取的活性成分，有助于增強免疫系統，降低血脂和血糖水平，并有助于抑制腫瘤生長。
相較于“巨子生物”這一品牌，愛美人士對該公司旗下的皮膚護理產品更為熟悉——在小紅書擁有3萬多條相關筆記的“可復美”，主要是類人膠原蛋白敷料，也是大眾口中認知度比較高的“醫美面膜”，但這一說法并不嚴謹，可復美敷料其實是二類管理的醫用皮膚修復敷料醫療器械。
根據弗若斯特沙利文的資料，按零售額計，可復美是2021年中國專業皮膚護理產品行業第四暢銷品牌。
截至最后實際可行日期，巨子生物共有8個主要品牌，除可復美之外，還有可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷(SKIGIN)及參苷，產品組合共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品。市場知曉度較高的可麗金是主要是類人膠原蛋白面膜，屬于妝字號產品。
兩大護膚品牌撐起的IPO
可復美、可麗金兩個品牌主導著巨子生物的收入來源。
2019年至2021年，巨子生物營收分別為9.57億元、11.91億元、15.53億元。同期，可復美、可麗金兩個品牌下的專業皮膚護理產品銷售額分別占總收入的80.6%、82.4%以及91.7%。巨子生物稱，預計未來這兩大品牌的銷售收入將持續成為公司收入的主要部分。
根據招股書，2019年、2020年，可麗金品牌的收入占比更高，但到2021年，情況發生改變，可復美單一品牌的收入占比達到了57.8%，后者收入占比的提升很大程度上有賴于近年所謂“醫美面膜”的風靡。
2011年，巨子生物推出了可復美品牌，其中屬于醫用敷料之一的類人膠原蛋白敷料，成功獲得第二類醫療器械注冊證，是中國首款獲得此類注冊的基于膠原蛋白的產品。目前，可復美品牌旗下有30項SKU產品，其中3款是注冊為醫療器械的醫用敷料系列，另外27項SKU產品是面向大眾消費者的護膚品系列，有面膜、爽膚水、乳液、噴霧、精華、面霜及凝膠。整個可復美品牌下的產品零售價區間為99元至459元。
2018年左右，“醫美面膜”開始出現并迅速籠絡人心，也就是屬于醫療器械范疇的“醫用皮膚修復敷料”或“醫用冷敷貼”，不過，后者已在2021年底被《第一類醫療器械產品目錄》宣告徹底退出市場。相較于醫用輔料的專業稱謂，有醫又有美的“醫美面膜”這一叫法模糊了化妝品和醫療器械產品邊界，備受愛美人士的追捧。
隨著輕醫美消費人群的增長，越來越多的人需要在進行完光子嫩膚、激光祛斑等輕醫美項目后做皮膚修復，這便是醫用皮膚修復敷料走紅的動力之一，逐漸地，醫用敷料也滲透進了未參與輕醫美項目的更廣大的消費者群體。
招股書介紹稱，可復美品牌中面膜形式的類人膠原蛋白敷料自2019年以來，已經連續三年是其所有品牌中最暢銷的產品。而巨子生物在吃到紅利后，也在加速布局。其目前正在開發16種新型醫用敷料，預計將在未來兩年內獲得其中5種新型醫用敷料的醫療器械注冊。
可麗金品牌是巨子生物于2009年推出的功能性皮膚護理品牌，截至2021年12月31日，可麗金旗下的產品組合包括60項SKU產品，有噴霧、面膜、面霜、精華、乳液及凝膠，零售價區間為109元至680元。其中，2014年12月推出的類人膠原蛋白健膚噴霧最為暢銷。
可麗金品牌的走熱則有賴于近年來功能性護膚行業的快速成長，這一市場受敏感肌群體擴容、用戶皮膚護理意識增強、社媒營銷造勢與成分黨崛起、醫美市場增長等多重因素驅動。
當前公司的8大品牌中，真正能扛起收入大旗的并不多，可以說，其它品牌是在填充賽道矩陣的“陳列柜”。2018年，可復美、可麗金之外的類目產品收入占比甚至不足一成。
無論是醫用輔料產品，還是功能性護膚品系列，其所處賽道的競爭都在日趨激勵。雖然巨子生物一早就深諳線上“流量密碼”，于2015年就將可復美銷售擴展到了線上渠道，隨后其他產品也陸續“上線”，但從其近年來的銷售費用支出來看，流量變貴后花銷更大，進而也影響到了公司的整體盈利能力。
犧牲盈利，自己“上線”銷售買產品
營收規模在擴大，但盈利水平卻原地踏步了。
2020年、2021年，巨子生物的營收增速分別為24.4%、30.4%，收入規模繼續擴大，但同期，凈利潤增速分別為143.7%、0.2%，公司去年的凈收益和上一年幾乎持平，而凈利潤率更是倒退了16.1個百分點。
從財務數據來看，銷售及經銷開支的翻倍增長或是主要因素。2019年至2021年，其銷售及經銷開支分別為9378.8萬元、1.58億元、3.46億元，2021年增速達到118.5%，費用率同比提升了9個百分點。
對此，巨子生物在招股書中表示，線上直銷的擴張令其線上營銷開支有所增加。公司的銷售及經銷開支主要包括線上營銷開支、線下營銷開支和雇員薪酬開支，線上主要包括平臺營銷費、平臺服務費及公司與新媒體意見領袖合作的相關費用。
2021年，巨子生物線上、線下營銷和雇員薪酬的開支各占銷售及經銷總開支的88.6%、6.7%、3.6%，雇員薪酬部分變化不大，但線上線下的費用分配出現了大幅的重心偏移：2019年，其線下營收費用占比為26.5%，兩年后縮水至6.7%。
據介紹，巨子生物的直銷渠道，包括通過在電商及社交媒體平臺上(包括天貓、京東、抖音、小紅書及拼多多)的DTC店鋪以及電商平臺的自營部門，其中DTC店鋪渠道的收入占比更大，2019年至2021年，分別創收1.56億元、2.74億元、5.74億元，比重連年增大，分別為16.3%、23.0%、37.0%。
值得注意的是，雖然線上銷售投入了更多的錢，但其傳統的經銷商銷售渠道收入占比仍然很高，過去三年的收入比重分別為79.9%、72.2%、55.6%。經銷商主要向個人消費者、醫院、診所、連鎖藥房、化妝品連鎖店及連鎖超市等客戶銷售巨子生物的產品。
對比來看，在線上砸下重金營銷的2021年，巨子生物的經銷商銷售渠道占比明顯降低，其對終端銷售的把控能力在增強。且從毛利角度來看，巨子生物的毛利率在穩步提升，2019年至2021年分別為83.3%、84.6%、87.2%。
相較于營銷投入的揮金如土，巨子生物的研發開支并不算太多，過往三年累計為4973.5萬元，不及其2021年銷售投入的三分之一。截至2021年末，其研發團隊由84名員工組成，占僱員總數的12.6%，其中43人擁有碩士及以上學位，占比過半。
“重營銷，輕研發”，是同類醫美產品公司的特點之一。
具體到醫用敷料行業，旗下擁有白膜、黑膜的敷爾佳曾遞表創業板，2018年至2021年Q1，其研發費用率都不足1% ，僅有2名研發人員，而同期的銷售費率卻分別高達33.18%、38.73%、40.38%、43.74%。
旗下擁有創福康、創爾美兩大品牌的三板公司創爾生物此前意欲登陸科創，其近三年累計研發投入占比營業收入為5.04%，勉強符合企業申報科創板近三年研發投入占比5%以上的要求。同期，貝泰妮為4.5%、華熙生物5.01%、珀萊雅1.95%，也都不高。
此前，創爾生物因預計2021年業績無法滿足“近一年營業收入金額達到3億元”等要求，撤回IPO申請。今年1月份，敷爾佳創業板IPO審核狀態變更為“中止”，兩家同業公司雙雙折戟A股。
以此為鑒，巨子生物選擇了港股上市。目前在醫用輔料、功能性護膚品領域，甚至是更大范圍的膠原蛋白產品領域，還有很多呼聲高、尚未上市且計劃近年上市的企業。巨子生物上市成功與否，將深刻影響醫美企業的IPO走向。
營業執照公示信息