億萬富翁孫正義約40年前創設的日本軟銀集團將在周四公布截至今年3月末的2021財年第四季度財報，在科技股暴跌的背景下，預計其專攻科技股和風投的愿景基金將錄得創紀錄虧損。

據Redex Research分析師Kirk Boodry估算，作為全球最大的科技投資基金，愿景基金今年一季度僅在其上市公司投資組合中就損失了約186億美元，超過去年三季度創紀錄的183億美元損失。

再結合軟銀在基金中所占注資比例，這將代表軟銀自身在愿景基金部門損失約100億美元。這與一年前(2021自然年一季報，即2020財年四季報)形成鮮明對比，當時孫正義宣稱軟銀獲得凈利1.93萬億日元(約177億美元)，創下1990年以來日本上市公司的季度凈利潤最高紀錄。

華爾街目前普遍相信，軟銀對上市公司和私人公司的投資持倉在今年一季度均將遭遇重挫，因為未上市公司估值會受到股票二級市場的暴跌拖累。由于軟銀致力于轉型為巴菲特旗下伯克希爾那樣的“投資控股公司”，其財報必須披露所有投資持倉的未實現賬面損益，這往往變動巨大。

在最新財報周四公布前，軟銀愿景基金迄今為止最大的投資虧損8251億日元(約合89億美元)出現在公司2021財年第二財季(即2021自然年第三季度)，當時也值全球股市暴跌。不過該部門隨后恢復盈利，在去年第四季度投資收益1090億日元(約合8.5億美元)。

有分析指出，隨著全球利率攀升和對科技行業的監管政策收緊，軟銀旗下兩支愿景基金過去幾個月面臨科技股暴跌的沉重打擊，特別是來自對網約車和電商行業的巨額押注。軟銀周四如何評估非上市投資標的股權價值也值得關注，后者截至去年底占愿景基金價值的一半以上。

野村證券分析師Daisaku Masuno稱，今年一季度，愿景基金的34支上市公司持股中有32支投資虧損，包括韓國電商Coupang帶來損失54億美元、新加坡網約車平臺Grab的損失24億美元、印度移動支付巨頭Paytm的虧損13億美元和美國最大外賣配送平臺DoorDash的虧損11億美元。

其中，自今年年初以來，規模500億美元、無法吸引到任何外部資本加盟的愿景基金2期持有的8家上市公司已跌價超過33%，令軟銀目前所持股份的價值低于其對這些公司的初始投資。

《華爾街日報》還稱，1000億美元的愿景基金1期所持大部分上市公司股價自年初以來已腰斬，如果軟銀繼續持有這些公司的股份，這意味著損失超過250億美元：

愿景基金在2021年底的最后估值為1385億美元，在4.5年內回報率約40%。此后的虧損表明該基金遠遠落后于股市和其他風險投資基金，同期標普500指數漲約72%，納指幾乎翻倍。

上文提到的Kirk Boodry預測，在軟銀的2021財年，愿景基金對所有上市公司投資組合的未實現賬面損失高達370億至380億美元，其在上市公司股權的市值已較歷史高點腰斬。花旗分析師Mitsunobu Tsuruo還稱，軟銀其他基金的投資回報也很弱，包括拉丁美洲基金和SB Northstar。

軟銀在今年2月發布2021財年三季報時稱，SB北極星成立后已損失了46億美元，主要由于“災難性的衍生品押注”。熟悉其交易活動的人稱，該部門持倉全部清算后，總損失金額可能攀升至60億美元，甚至是接近70億美元之多。孫正義去年11月便稱，SB北極星部門即將關閉。

建議做空軟銀股票的Asymmetric Advisors策略師Amir Anvarzadeh在最新研報中指出，伴隨高估值的科技/成長股暴跌，軟銀的整體商業模式重新被拉到聚光燈下，而且開始備受市場質疑：

軟銀的整個業務結構依賴于一個關鍵假設，那就是不斷上漲的股價，尤其是那些如今反而引領著市場拋售的科技股，當前的科技股熊市正日益暴露出這一“根本性缺陷”。

一方面，孫正義過去標榜自己“憑直覺大幅下注”來投資公司，可能令軟銀股東擔心很難控制這位創始人。軟銀還喜歡“燒錢”來拼市場規模，往往只能給某個新興行業虧損最大的公司注資。在投資者越發看重企業盈利能力的艱難市場環境下，軟銀的投資邏輯勢必遭受質疑。

此外，對于一些分析師和投資者來說，與其持股價值相比，軟銀不斷上升的債務水平才是引發焦慮的終極來源。由于傳聞軟銀正“絕望地急需現金”，公司除了暫停對外的新投資，評估哪些資產適合出售，還轉向將愿景基金所持股權資產抵押來借貸籌款，在當下環境中這無疑風險過高。

對軟銀的擔心無疑體現在股價中，公司今年迄今已累跌近10%，幾乎沒有體現出1萬億日元股票回購計劃的信心提振作用。與此同時，作為科技股關鍵基準的納指100今年累跌約25%，有望創下自2008年以來的最差年度表現，繼2020年上漲48%之后，該指數去年曾上漲了27%。

在財報發布會上，投資者將關注孫正義對利率上升和俄烏沖突下風險偏好的評價，他很可能繼續提及將旗下的英國芯片設計公司ARM單獨上市事宜，此前因監管阻撓而無法賣給英偉達。

回顧上個財季(即2021自然年四季度)，軟銀的凈利潤同比驟降99.9%至2.5億美元，總投資虧損1565.33億日元，同比轉虧，其中，來自兩支愿景基金和其他投資的收益為1114.50億日元，同比深跌92%，而愿景基金1期在上市公司投資組合中的估值虧損達到176.47億美元。

關鍵詞： 日本軟銀 日本軟銀虧損 私人公司 億萬富翁孫正義