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“外賣比薩一哥”，終于要把自己“送”上市了。

日前，據港交所文件，達美樂比薩（DPZ.US）的中國獨家特許經營商——達勢股份有限公司（下文稱“達美樂中國”）已通過港交所上市聆訊。

達美樂中國曾在今年3月提交上市申請材料，失效后，又在10月更新了招股說明書。

值得一提的是，今年年初，不少餐飲企業申請上市，包括七欣天、鄉村基、楊國福、撈王、綠茶、特海國際等等，但實際上，多家企業招股書已失效并且遲遲未更新，還有的撤回申請放棄上市計劃。

截至目前，沖刺港交所等待上市的餐飲企業只剩下特海國際、達美樂中國和鄉村基三家。

如今，距離上市又近了一步，但達美樂何時盈利還未知。

01 年入16億，3年虧損超9億

在眾多謀求上市的餐飲企業中，達美樂中國的業績并不突出，并且還在虧損中。

據招股書顯示，2019年-2021年及2022年上半年，達美樂中國分別實現營收8.36億元、11.04億元、16.11億元、9.09億元。

同期，公司凈虧損分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元、0.96億元，3年半累計虧損了10.22億元。經調整凈虧損分別為1.68億元、2億元、1.43億元、0.83億元。

盡管依然在虧損，2019年-2021年和2022年上半年，達美樂中國分別取得4.4%、4.0%、9.2%和9.2%的門店層面經營利潤率。

對于多年處于虧損狀態，達美樂中國解釋稱，“預期公司將于2022年產生凈虧損，主要由于公司不斷進行門店擴張及進入新市場，每家門店收益、門店層面成本及開支以及與對門店發展、區域門店管理及信息技術功能的人才儲備進行投資，以及品牌建設活動有關的公司層級成本及開支不斷增加。”

一直以來，達美樂中國區別于其它比薩品牌的主要賣點之一，便是承諾30分鐘必達的外賣服務。

疫情的反復，給這個外賣業務占比超過7成的比薩店帶來了紅利。近三年里，達美樂中國的門店數量增長了170%，達到547家。要知道，2019年底其門店數量僅為188家。

但也因外賣業務，達美樂中國聘用的騎手數量眾多，員工成本居高不下。

截至2022年上半年，達美樂比薩全職員工3199人，兼職員工9705人，后者多為騎手。

2021年，達美樂中國的員工薪酬開支為7.04億元，占收入比例為43.7%，其中，外包騎手的薪酬共計4632.8萬元。門店及中央廚房層級的員工成本同樣不低，2021年合計4.62億元，占比為28.68%。

達美樂中國還計劃將于2022年及2023年開設120家及180家新店，2024年至2025年也將延續這一擴張策略。達美樂中國預計，2022年及2023年已開設及計劃開設的300家門店的46%、39%及14%將分別位于中國一線、新一線及二線城市。

對于未來如何實現盈利，達美樂中國在招股書中表示，公司將通過提高單店收益和門店銷售額、實行門店擴張、控制門店成本及開支，以及通過前期在業務中做出的公司層級投資，來降低公司成本及開支。

同時，達美樂中國對比薩外送場景充滿了信心。

其招股中表示，中國的比薩市場還有較大的增長空間，2021年時市場規模為364億元，與東亞市場其他國家相比，中國的比薩市場還遠未到飽和狀態。2021年中國每百萬人擁有10.9家比薩店，而日本和韓國的這一數字均達到28家以上。

按照去年營收規模，達美樂中國是中國第三大比薩公司，僅次于百勝中國旗下的必勝客和本土品牌尊寶比薩。

不過第一名和第三名的差距還很明顯。

財報顯示，2021年必勝客的營收為133.8億元，今年上半年必勝客實現收入71.28億元，幾乎是達美樂的8倍不止。門店數量差距同樣明顯，截至今年9月30日，必勝客在中國門店數量為2806家。

02 比薩外送鼻祖

1960年，達美樂品牌在美國創立。1973年，首次提出“配送時間超半小時即半價”，可以說達美樂不光是比薩外送鼻祖，也是即時配送行業的鼻祖。

“快”是達美樂的特點也是殺手锏。因為比薩出爐后超過30分鐘口感會變差，創始人制定了一個規則：外賣超過30分鐘比薩價格減半，后來規則更加嚴苛，如果超過30分鐘，消費者可以免費獲得一個比薩。

創新的外賣舉措贏得了消費者喜愛，隨后達美樂又開放了加盟。通過“外賣+供應鏈+加盟商”的模式，達美樂進入了全球快速擴張之路。

2004年，達美樂在美國上市。自上市以來，達美樂超27倍的投資回報，甚至超過了谷歌、臉書、亞馬遜和蘋果，被稱為“宇宙第一奇股”，也被調侃稱“一個比薩賣100億美元”。

1997年，達美樂正式進駐中國。2010年，達勢股份收購了達美樂比薩北京、天津、上海、江蘇及浙江的特許經營商。

2017年，其與達美樂總部又簽訂了特許經營協議，獲得達美樂在中國大陸、香港、澳門10年的特許經營權。根據協議，達勢股份的特許經營權最長能延伸至30年。

此次申請港股上市的達美樂中國主體便是達勢股份，和達美樂國際市場環境不一樣，就連商業模式也不同，業績更是千差萬別。

從達美樂比薩的財務數據可以看出，其很大一部分利潤來自供應鏈和加盟商。達美樂幾乎所有原材料都是自產，還和加盟店簽訂了“利益共享”協議。

但達美樂中國的門店都是直營店，達勢股份作為運營方，只有特許經營權，也無法開放加盟。此外，達勢股份每年還要向品牌授權方達美樂比薩支付一定的費用，包括加盟費、版稅、軟件授權費、年度升級費等。2021年，這部分費用為1.146億元。

而其友商們——必勝客和尊寶既有直營店，也有加盟店。其中，尊寶已有超2100家加盟店。

在新的市場環境下，“30分鐘必送”的口號優勢并不明顯，達美樂中國也需要付出更高的成本。

好在這些年，西餐品類逐漸普及，外賣市場也無需燒錢教育。2019年至2022年上半年，達美樂中國來自外送業務的收入分別為5.86億元、8.22億元、11.80億元、6.5億元。主要也來自北京、上海及新增市場，如深圳、杭州、廣州等。

這幾年，北京、上海的單店日訂單有所下降，新增長市場的單店日訂單量和金額都不如北京和上海。

還比較有意思的是，達美樂中國CIO賴毓銘曾表示：“我們內部常說，達美樂其實是一家科技公司，只不過碰巧在賣比薩。”

為了快，達美樂自主研發了智能訂單調度系統、一體化服務中臺，用戶可以全程追蹤比薩從制作到送達的全過程。

據招股書披露，2021年和2022年，達美樂中國有95%的外送、外帶及堂食訂單是線上下單，高于行業平均水平。行業的平均水平低于70%，一般行業內餐飲品牌的外送業務占比在40-50%間。

此次上市，達美樂中國募資資金也是主要用于擴張門店網絡和擴大中央廚房的容量；提高技術能力從而提高經營效率、服務能力和顧客體驗等。

乘著外賣東風，達美樂中國得以在這幾年快速發展，但外賣為主的模式也是把雙刃劍，尤其是美團、餓了么等外賣平臺和即時零售平臺的日臻成熟，“30分鐘必送達”的外送業務已然不能成為支撐達美樂長期發展的差異化策略。

03 上市大考

比薩已經非常標準化了，且只是西餐的一個細分品類。

據《2022-2027年中國比薩行業市場全景評估及發展戰略規劃報告》顯示，2016至2019年，我國比薩餐廳市場規模由228億元迅速增長至335億元，年復合增長率為13.7%。

但因為疫情，變化很快就發生了。2020年，比薩行業規模下滑至305億元，同比減少8.96%。與此同時，比薩外賣市場規模開始高于堂食規模。

弗若斯特沙利文發布的中國比薩市場行業報告顯示，預計比薩外送分部甚至將較整個中國比薩市場增長更快：2021年外送銷售額為179億元，占整個中國比薩市場的49.2%，預計2021年至2026年比薩外送分部將按19.9%的復合年增長率增至443億元，占整個中國比薩市場的64.3%。

數據顯示，2021年，國內一線和新一線城市創造了比薩市場64.3%的收益。未來幾年，比薩市場依舊集中在一線和新一線城市。但2021年-2026年，二三線及以下城市預計更具增長潛力，復合增長率或將高于一線。

但二線及以下城市的布局，對達美樂中國來說是更為嚴峻的運營考驗。

除了達美樂、必勝客、棒約翰、薩莉亞等相對成熟的國外比薩品牌，近些年來出現的中國本土比薩品牌也開始崛起。

據企查查數據顯示，2011年-2021年之間，國內比薩企業注冊數量持續上升，2020年達到頂峰，國內與比薩相關企業一共有2.5萬家。

此外，比薩不存在過高的技術門檻，居家的消費者也會嘗試自己制作。更何況，同樣作為預制菜的一個細分品類，越來越多企業推出半成品比薩。性價比更高，也更快。

餐飲企業們上市如履薄冰，沒有更多優勢和故事的達美樂中國，卷得好比薩邊，卷不動比薩市場。

關鍵詞： 達美樂披薩