阿爾特五個季度凈利潤持續下滑，依賴主要客戶、研發費用減少

7月31日，阿爾特（300825.SZ）發布半年度業績報告稱，2023年上半年營業收入約4.97億元，同比減少2.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6611萬元，同比減少15.89%。受到半年報影響，7月31日，阿爾特收盤報價16.25元，下跌2.17%。

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值得注意的是，鈦媒體App查閱歷年財報資料了解到，經歷了2017-2021年的高速增長以后，阿爾特從2022年開始凈利潤下滑，除了今年一季度凈利潤同比微增1.89%，其他季度凈利潤同比均有所下滑。對大客戶的依賴更深、研發投入占比正持續“縮水”，這對一家尚處于技術發展期的企業，并非好跡象。

凈利潤連續五個季度下降

2023年半年度報告數據顯示，阿爾特上半年實現營業收入4.97億元，同比下降2.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6610.79萬元，同比下降15.89%。

報告期內，阿爾特整車設計收入4.55億元，同比下降5.32%，環比提升36.89%；來自新能源汽車整車設計收入3.82億元，同比下滑11.12%，占總營業收入的83.96%；燃油汽車整車設計業務收入7293.58萬元，同比增長43.95%，占總營收的16.03%。

值得注意的是，經歷了2017-2021年的高速增長以后，阿爾特從2022年開始凈利潤下滑。

如下圖所示，阿爾特從去年上半年開始利潤同比大幅下滑，下滑速度在去年年末時達到121%。2023年開始，凈利潤為增，二季度凈利潤繼續下滑，下滑幅度有所減少。

阿爾特季度凈利潤情況

公開資料顯示，阿爾特是以整車及整車平臺全流程研發、新能源智能化平臺開發、核心零部件研發制造為主業的前瞻技術驅動型科技創新企業，正在以全球汽車市場未來需求為導向，在汽車關鍵技術、智能化研發工具、核心產品及前瞻解決方案、國際市場發展等方面逐步構建國際化高壁壘生態閉環，并著力推動研發智能化體系的系統構建。

在阿爾特凈利潤下滑的同時，汽車產業的情況卻在逐漸復蘇。

2023年上半年，我國汽車產業呈現穩健復蘇的狀態，產銷量分別達到1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比增長率分別為9.3%和9.8%，其中乘用車占比超85%，產銷分別完成1128.1萬輛和1126.8萬輛，同比分別增長8.1%和8.8%。新能源汽車繼續保持高速增長態勢，產銷量達到378.8萬輛和374.7萬輛，增長率分別為42.4%和44.1%，市場滲透率達到28.3%，其中插電式混動車型產銷數據增速繼續領跑各類車型，產銷量分別達到103.9萬輛和102.5萬輛，同比分別增長88.6%和91.1%。

除了凈利潤下滑以外，阿爾特其他的數據表現平平。

數據顯示，今年上半年阿爾特毛利率為39.29%，同比微增0.11%，而去年全年公司毛利率31.54%，同比減15.49%。

三費方面，公司持續上升。數據顯示，阿爾特上半年三費占總營收比例約17.24%。分別來看，公司上半年銷售費用為1526.76萬元，同比上升17.41%、管理費用為3369.36萬元，同比上升25.46%、財務費用為267.58萬元，同比上升7.72%。

2021年，公司銷售費用、管理費用和財務費用分別為3196.06萬元、9321.16萬元和1553.95萬元，分別同比上升-5.07%、21.31%和1124.87%，占總營收的11.06%。當年對于財務費用上漲巨高的原因，公司解釋系“分攤租賃負債利息費用所致。”

經營活動產生的現金流量雖依舊為負值，但環比來看逐漸轉好。為-2838.63萬元，同比上升66.03%。一季度是，公司經營活動產生的現金流量為-5010.48萬元，同比上升49.49%。

超七成銷售額依賴前五大客戶

上市伊始，對于大客戶的高度依賴就是阿爾特的最大痛點，根據鈦媒體App查閱數據發現，阿爾特對大客戶的依賴越發嚴重。

數據顯示，去年前五大客戶銷售金額為6.84億元，占總銷售額的72.21%，2021年前五大客戶銷售金額為9.2億元，占總銷售額的72.34%。此前的2017年-2019年，該公司前五大客戶占營業收入的比例分別為58.72%、56.17%和73.56%，逐年上升。招股書中顯示，該公司的客戶主要包括廣汽集團、一汽集團、北汽集團、東風汽車等國內知名企業及其下屬企業。

對此，阿爾特也對投資者進行了預警。近期在接受投資者調研時公司表示，目前公司零部件研發制造業務尚處于發展期，客戶較單一、量產客戶車型銷量波動等是公司零部件業務面臨的主要困難。

更讓人關注的是，近兩年來阿爾特的研發投入占比正持續“縮水”。這對一家號稱以技術為核心的企業，并非好跡象。

阿爾特是較早在智駕領域開展布局的整車研發企業，在域集中式的電子電氣架構趨勢下，公司從L2主動安全產品切入，首款智駕產品采用行泊集成式控制器方案，主要定位于經濟型車型，產品可滿足基本的主動安全功能要求以及全景融合自動泊車等。同時，公司針對高端車型，也在策劃高級別智駕控制器的研發工作。

在一季度時，阿爾特表示已將“技術+供應鏈”出海定為公司重要發展戰略。

阿爾特相關負責人在接受投資者詢問時表示，根據多家研究機構預測，我國第三方汽車研發市場規模已超百億，至2025年或達數百億規模。且隨著我國自主品牌加速出海，國際汽車品牌積極電動化轉型，新興國家新能源汽車產業發展提速等多因素驅動，國際汽車研發市場規模有望出現大幅擴容的趨勢。

另外，公司零部件研發制造業務已處于量產爬坡期，未來有望成為公司業務第二增長曲線，且公司多年來在國內外積累了豐富的供應鏈資源，在公司“技術+供應鏈”出海戰略逐步落實過程中，公司亦可從供應鏈端受益。

阿爾特在半年報中表示，公司正重點研發或制造的汽車核心零部件產品主要有電磁式 DHT、電磁離合器模塊、減速器、多合一動力總成、V6 發動機（第一代、第二代）等，并適度前瞻儲備未來具有較大潛在市場需求的高端產品相關技術。

雖然阿爾特對于技術方面有諸多追求，但研發費用在歷年營收中的占比，卻逐年減少。

對于無人駕駛領域，高額研發的支撐必不可少。以百度為例，一季度財報顯示，百度研發費用為54.23億元，占總營收311.44億元的17.4%。縱觀歷史數據，百度在2022年的研發費用為233.2億元，研發占比為19%，2021年和2020年的兩項數據分別為249.4億元、20%和195.1億元、18.2%。

但阿爾特的研發費用占比卻逐年減少。2017年-2019年度期間，阿爾特研發費用分別為9030.03萬元、7328.09萬元及5893.31萬元，占營業收入分別為16.7%、9.22%和6.66%。

近三年，即2020年-2022年，公司研發費用為3195.15萬元、1.23億元、4830.3萬，占營業收入分別是3.81%、9.67%和5.1%，不僅占比減少，且近三年的研發費用合計也少于2017-2019年的總研發費用。關于2022年研發費用的減少，阿爾特解釋系“大部分研發項目進入開發階段，研究階段投入較上期減少。”

（本文首發鈦媒體APP，作者｜郭夢儀）

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