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半導體產業鏈 國產化的根基，設備零部件環節戰略意義巨大。　　設備國產化進程的過程中，供應鏈體系的安全和合理性考量會將設備國產化推入新階段。設備零部件環節實現國產化是未來保證半導體設備行業能夠完全獨立自主的基礎。根據國內外設備上市公司的招股書所披露的數據統計，半導體設備的成本 80%-90%為原材料采購，包括機械類，電氣類，儀表類等零部件。龐雜繁復的零部件體系確保不同品類設備在產線平臺上得以穩定運行。國產化的演變趨勢是漸進式向上游傳導，從產線國產化，到設備國產化，再到零部件國產化，中國大陸產業鏈最上游的零部件公司正在多種零部件層面進行突破。　　新形勢下美系零部件供應減少，國產零部件亟需加速拓展份額隨著美系設備的出口禁令趨緊，美系零部件的供應狀況愈發緊張。國產設備及零部件需要迅速填補美系設備/零部件供應減少產生的空白。因此，國產公司亟需在更加核心，更先進制程的元件和零部件層面突破。根據SEMI 數據，2022 年半導體設備市場規模預計將達到1175 億美元，預計將比2021 年提升14.7%。刻蝕，薄膜，拋光等多品類的制程設備部分重要的核心零部件仍需進口，國產零部件仍有在結構和體量上繼續突破的空間。　　乘國產化東風打開國內市場，主要產品7nm 制程競爭壁壘高現階段，富創精密的主要客戶仍以海外大客戶為主，近年來，其海外營收的比例逐步降低，21 年海外營收占比約為60%，隨著公司南通工廠的建設的推進，公司將會有更充足的產能釋放以匹配國內客戶，公司業績將跟隨國內設備廠商的產品的導入同步放量。今年以來，公司在持續為北方華創供應的同時，營收在拓荊科技，華海清科等客戶端均有增長，明年國內客戶端的增速預計將維持在較高水平。半導體設備精密零部件行業所需的資本和研發投入門檻較高，經過多年研發積累，公司累計量產產品超過千種，相應產品應用于多個前道半導體設備品類。目前，公司已具備百級和千級潔凈間和半導體級別的潔凈檢測能力，精密零部件產品的高精密、高潔凈、超強耐腐蝕能力、耐擊穿電壓性能優異。四大產品類別中的工藝零部件、結構零部件中部分產品已應用于7nm 制程的半導體設備，成為全球范圍內為數不多的具備7nm 制程工藝的精密零部件廠商。　　投資建議　　公司主要業務為半導體設備零部件業務，是高成長屬性的核心賽道。2022年可比公司 PE 平均值為53 倍。考慮到可比上市公司中僅公司一家業務以半導體設備零部件為主，且7nm 先進制程產品穩定出貨給重要客戶，我們給予相對更高估值。我們預計 2022-2024 年公司歸母凈利潤為　　2.19、3.56、5.20 億元，對應 EPS 分別 1.05 元、1.70 元和2.49 元，最新收盤價對應PE 為130x、80x 和55x，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示　　晶圓廠擴產進度不及預期；下游客戶拓展不及預期；行業競爭加劇；【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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