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天風證券發布研究報告指出，騰訊控股(00700)2022第三季業績收入基本符合預期，Non-IFRS凈利潤結束4個季度的同比下滑重回增長，盈利復蘇趨勢再次得到確認。

該行認為，公司社交流量以及核心業務層競爭格局穩固，降本增效成果明顯，中期基本面恢復較高增長的基礎扎實。游戲開發策略調整，供給蓄勢待發；視頻號不僅有助穩固騰訊流量大盤，同時在廣告及電商方面帶來新的alpha增長潛力。重新聚焦核心業務，成熟投資有序退出，投資組合價值將有更合理體現，中性估算未來6個月左右的股東資本回報率6.7%，吸引力高。

該行預計，公司22年第四季視頻號有望拉動廣告同比轉正，但整體收入降幅明顯改善或仍需耐心，考慮到利潤的低基數以及利潤率的修復，該行預計22年第四季Non-IFRS凈利潤同比增長26%。該行預計收入增速與利潤率中樞回升逐步共振，推動利潤彈性恢復，預計2023/2024年收入分別為增長9%/增長11%，Non-IFRS凈利潤分別同比增長21%/增長15%。基于當前估值優勢以及中期業績修復趨勢，中期風險收益比較高。該行給予目標價416港元，相當于2023/2024年預測市盈率估值為25倍/22倍，維持“買入”評級。

關鍵詞： NonIFRS