近日，格隆匯舉辦的第七屆全球投資嘉年華活動于線上正式開幕，不少上市公司受邀參與了活動路演。

筆者一直跟蹤的東曜藥業(yè)也在其中，作為ADC創(chuàng)新藥領域的領頭企業(yè)，東曜藥業(yè)憑借著優(yōu)異的創(chuàng)新技術能力，致力于開發(fā)創(chuàng)新性藥物一站式CDMO服務，如今已成為國內少有的ADC CDMO服務提供商。

【資料圖】

同時對于投資者而言，東曜藥業(yè)這類在創(chuàng)新藥行業(yè)中具備成長確定性的公司也備受資本市場的肯定和關注。

東曜藥業(yè)圍繞對外合作、全球化商業(yè)戰(zhàn)略布局等話題與投資者們展開了積極深入的交流。這既有助于投資者們全面且清晰的了解東曜藥業(yè)的戰(zhàn)略變化，重新審視公司的真實內在價值，又極大的提振了投資者對于東曜藥業(yè)未來發(fā)展和估值提升潛能的信心。

1、提前轉型CDMO，打造充沛現(xiàn)金流保障

根據筆者分析，東曜藥業(yè)最大的看點還是在于其作為18A中的一員，前瞻性的關注到了市場變化，提前轉型CDMO領域。目前已成功擁有了持續(xù)造血能力和充裕現(xiàn)金流，為可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎。

不同于大多18A，東曜藥業(yè)在早前的半年報中就披露公司經營活動現(xiàn)金凈流入實現(xiàn)轉正，為2424.1萬元，側面展現(xiàn)出其較強的抗風險能力。

這主要是由于近兩年來東曜藥業(yè)核心抗體藥樸欣汀?銷量、授權金收入以及CDMO業(yè)務大幅增加，營收大幅增長，虧損持續(xù)收窄。截至今年9月30日止九個月業(yè)績，東曜藥業(yè)營收達3.06億元，同比大增744.11%；凈虧損相較于去年同期虧損1.78億元，收窄至4167.8萬元。

再加上今年7月東曜藥業(yè)還獲得了公司前兩大股東晟德大藥廠和維梧蘇州基金約4.7億元增資，進一步充實公司現(xiàn)金儲備。穩(wěn)健充沛的資金儲備也給了投資者們極大的保障，并將足以支撐東曜藥業(yè)度過行業(yè)寒冬。同時，這還體現(xiàn)出股東們對于東曜藥業(yè)進軍CDMO領域的高度認可，以及對其未來發(fā)展的信心。

東曜藥業(yè)能夠擁有穩(wěn)健充沛現(xiàn)金流的背后，主要是由于早在前幾年，其就洞悉到行業(yè)需求并選擇主動出擊CDMO領域。在加速探索CDMO領域的同時，公司還及時在創(chuàng)新藥領域上調整經營策略，通過優(yōu)化管線的方式大幅改善財務結構。

正因如此，在創(chuàng)新藥市場面臨寒冬之際，許多18A公司的業(yè)績表現(xiàn)不盡人意，可持續(xù)發(fā)展能力也受到了投資者質疑。而東曜藥業(yè)已經具備了良好的自我造血能力以及現(xiàn)金流，能夠較好的避免當前18A所面臨的現(xiàn)金流危機。

2、創(chuàng)新驅動下，瞄準CDMO發(fā)展新趨勢

聚焦到我國CDMO行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，隨著創(chuàng)新藥研發(fā)逐步從化藥、小分子藥物轉向生物藥、ADC等技術難度更高的領域。這對于CDMO企業(yè)在制造工藝等方面的要求也越來越高，以ADC、抗體藥物為主的高技術門檻生物藥CDMO是行業(yè)發(fā)展的下一趨勢。

例如像凱萊英(002821)、康龍化成(300759)、博騰股份(300363)等領先的小分子CDMO企業(yè)，也正通過投資自建和擴張并購的方式逐步拓展大分子CDMO業(yè)務，但目前也只是處于初期布局階段。

就以ADC為例，目前我國能夠順利開展ADC的CDMO業(yè)務企業(yè)僅有藥明生物合資公司藥明合聯(lián)、榮昌生物子公司邁百瑞、以及東曜藥業(yè)三家公司。

其中東曜藥業(yè)作為行業(yè)中較早提出CDMO轉型的Biotech，在今年10月也宣布其自主建立的單克隆抗體原液及抗體偶聯(lián)藥物商業(yè)化生產基地一次性、零缺陷的通過歐盟QP審計，是國內少數(shù)的抗體及ADC藥物同時通過歐盟QP認證的商業(yè)化基地。

這不僅能為東曜藥業(yè)的一站式生物藥CDMO服務提供強有力的支撐，也讓其在CDMO領域中實現(xiàn)了又一次大里程碑式的躍進。

今年9月底的時候，邁百瑞作為ADC CDMO領域的領頭企業(yè)，遞交了上市招股書，擬募資16億元。即便處于行業(yè)寒冬，資本市場仍對這類高技術門檻的CDMO企業(yè)的有著高度認可和支持。

不難看出，東曜藥業(yè)提前布局ADC及抗體藥物CDMO領域，為其未來發(fā)展奠定了良好的基礎。

3、小結

CDMO的快速發(fā)展是我國創(chuàng)新藥產業(yè)鏈發(fā)展成熟必然的分工結果，賽道之中搶先布局的公司脫穎而出的幾率一定會更大。

從投資角度上而言，東曜藥業(yè)或許就是產業(yè)鏈當中一個值得關注的例子。一方面，基于東曜藥業(yè)在ADC領域的領先技術實力，市場更容易認可公司的轉型。另一方面，CDMO業(yè)務不僅能夠為東曜藥業(yè)未來藥品商業(yè)化做準備，還能構建出一個擁有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的商業(yè)模式，并為公司在研產品提供資金支持。

不難看出，在政策持續(xù)鼓勵創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的背景下，創(chuàng)新藥兼具價值股和成長股的特征，產業(yè)鏈的長期投資價值不變。其中，東曜藥業(yè)這類早已布局CDMO領域的創(chuàng)新藥公司發(fā)展或更具備成長確定性，估值水平有望基于產業(yè)長期向好的發(fā)展趨勢獲得進一步提升。

關鍵詞： 行業(yè)發(fā)展 資本市場 不難看出