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3Q 業(yè)務(wù)受多因素影響，公司業(yè)績短期承壓。22 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收597億元（YoY +7.4%），歸母凈利潤88.4 億元（YoY -19.4%），扣非歸母凈利潤85.26 億元（YoY -20.3%），毛利率42.35%（YoY -3.98pct）。3Q22 單季度營收224.6 億元（YoY +3.4%），歸母凈利潤30.8 億元（YoY -31.3%），扣非歸母凈利潤28.8 億元（YoY -35.6%），毛利率41.0% （YoY -5.35pct，QoQ -1.64pct）。　　受國內(nèi)疫情防控、經(jīng)濟(jì)下行需求疲軟疊加國際沖突加劇、部分國家通脹高企等多方面因素影響，公司業(yè)績階段性承壓。　　海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長，國內(nèi)主業(yè)階段性承壓。3Q22 海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長13%，其中拉美、亞洲較快增長，歐洲、北美區(qū)域負(fù)增長，呈分化趨勢。多因素影響下國內(nèi)業(yè)務(wù)與二季度收入持平：PBG 基本保持持平；EBG 負(fù)增長，其中智慧建筑業(yè)務(wù)下行，能源冶金業(yè)務(wù)增長較快；SMBG 同比減少21%，7-8月銷售情況不佳，9 月恢復(fù)正向增長；公司預(yù)計(jì)未來隨智能物聯(lián)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的支撐作用逐漸體現(xiàn)，市場空間將更加清晰。　　感知技術(shù)夯實(shí)公司基礎(chǔ)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持快速增長。以感知技術(shù)為軸，公司擁有3 萬多種型號(hào)的硬件產(chǎn)品、200 多款軟件產(chǎn)品，通過產(chǎn)品和軟件組合，公司為各行業(yè)提供定制化解決方案，打造小品類、碎片化市場的業(yè)務(wù)能力。在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為多元增長極為公司發(fā)展注入新動(dòng)力，3Q22 公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長18%，除智能家居受C 端需求下滑負(fù)增長外，其余創(chuàng)新業(yè)務(wù)均保持較好增長態(tài)勢。　　研發(fā)投入保持增長，穩(wěn)健經(jīng)營應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不確定性增加，公司研發(fā)投入保持增長，3Q22 研發(fā)費(fèi)用約為26.18 億元（YoY +22.7%），聚焦智能物聯(lián)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新，打造技術(shù)核心競爭力。此外，公司保持人員規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，3Q22 后人員數(shù)量控制在42000 人左右，預(yù)計(jì)23 年人員費(fèi)用壓力將會(huì)減小，通過不斷優(yōu)化和改善內(nèi)部管理，逐步提升運(yùn)營效率。　　投資建議：公司海外及創(chuàng)新業(yè)務(wù)韌性十足，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　我們看好海康綜合解決方案的業(yè)務(wù)能力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)與智能物聯(lián)的多維增長空間，預(yù)計(jì)22-24 年?duì)I收869/985/1132 億元，歸母凈利潤142.3/172.2 /202.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為19/16/13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 前三季度營收同比