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先觀行業：新能源電池金屬需求旺盛，濕法冶煉優勢顯著、發展空間大鈷、鎳、鋰、錳、釩是新能源電池的主要金屬成分，未來5 到15 年，預計需求的復合增長率20%至49%不等；銅產量保障新能源行業如汽車、風電等發展，預計到2050 年需求量翻倍；整體預計6 年CAGR 超20%。基于濕法冶煉在利潤率、耗能與污染方面遠優于火法，近年來，國內外新開采銅礦基本都采用濕法工藝，同時存量銅礦濕法比不到1%，對比全球15%比例，存在強替代邏輯，前景廣闊。康普化學的萃取產品質量好、成本低，競爭力強，各新儲備產品系列競品少，僅巴斯夫、索爾維、康普化學3 家規模化競爭企業。銅萃取劑營收已超2億，目前在手訂單2.4 億，國內尚無上市公司競爭。 再看公司：國內市場占比55-60%， 2022 前三季度業績已超去年全年，同比增長124%，募投預計年產10 億 康普化學地處重慶成立于2006 年；自2012 年開始進入金屬萃取劑生產領域；2017 年擴產進入新能源電池金屬萃取領域，并成為主要礦產國智利頭部企業的萃取劑主要供應商；2020 年產能爬坡，切入非洲、亞洲新興市場，國內煉銅工藝起步晚，工藝落后，當前濕法規模較小，公司市占率55-60%，收入利潤規模分別突破2 億與5000 萬關口，2022Q3 營收2.6 億，凈利潤7800 萬已超2021 全年。主營產品銅萃取劑“國內領先、國際知名”，高熱度新能源電池金屬萃取劑、高市場空間礦物浮選劑與高附加值酸霧抑制劑前景廣闊。募投專注擴產研發，產能規劃消納率高，達產后預計年營收10 億元（2021 年營收2.25 億元）。 技術產品比肩國際化工巨頭巴斯夫、索爾維，全球市占率超20%精細化工各領域行業集中度高，康普化學、巴斯夫、索爾維“三足鼎立”金屬萃取劑市場，公司占據超20%。產品性能達到國際先進水平，各分類研發目標明確且已取得一定進展，鋰、釩等新能源金屬萃取劑的新產品開發預計將于2022 年底陸續完成。新產品屬必須化學藥劑，具備強不可替代性，壁壘高。 定制化產品服務必和必拓、寧德時代、洛陽鉬業等知名企業，議價能力強金屬萃取劑屬于非標準化產品，具有定制化特征，在銷售的前、中、后期均需康普化學主導行動，進而工藝優化、配方升級，循環助力了研發和市場開拓。終端客戶為保障利益，更重視產品與技術服務品質，輕價格敏感度。公司得以發揮高議價能力獲得高盈利。2022Q3 毛利率、凈利率分別達到37.26%與29.69%。 申購建議： 可比公司市值均值67 億元，市盈率TTM 均值38.5 X。公司本次方案中發行底價為14.77 元/股，以TTM 方式計算，對應的發行后市盈率為12.2X，低于當下行業平均估值。公司2022 前三季度歸母凈利潤已超2021 全年，受益新能源車電池金屬萃取市場的擴張與募投產能的放量，另考慮到公司全球市場占有率超20%，2023-2025 年有望持續推動業績較快增長，建議申購。 風險提示：出口地政治局勢及貿易政策變化風險，毛利率波動的風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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