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期貨日報

近期國內政策暖風頻吹，央行降準如期而至。11月25日，央行發布公告稱，將在12月5日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%，此次降準共計釋放長期資金約5000億元。央行此次降準不僅向市場傳遞保持資金合理充裕的信號，而且通過釋放流動性來維持經濟和房地產市場的平穩，預計將對以螺紋鋼為代表的黑色系價格整體利好。

近期國內房地產金融利好政策頻出，隨著“金融十六條”的發布，“第二支箭”擴容加速落地，政策方向也從此前“保項目”進一步擴展到“保企業”，這也有助于直接緩解房企的資金壓力，防止風險外溢，提振市場對房地產行業的信心。此次央行全面降準，作為央行宏觀調控的三大政策之一，向市場直接投放流動性，釋放長期資金，對穩經濟的作用不可小覷。同時，將進一步引導貸款市場報價利率LPR下行，有助于推動房地產利率下調，助力購房的積極性。

今年以來，國有大行和政策性銀行對信貸尤其是中長期貸款投放力度較大，而9月以來，央行投放邊際趨緩，基礎貨幣存在一定缺口，10月新增社融超季節性回落，四季度穩信貸刻不容緩。此次降準是“寬貨幣”政策的延續，有助于“寬信用”的傳導，也將助力推動金融紓困房地產。

央行降準有助于穩定經濟預期，加大金融對實體經濟的支撐，直接利好房地產、基建以及制造業企業，助力消費端恢復，對市場信心和預期均有提振。從歷史數據來看，降準公布過后，往往在1周以內拉動作用相對明顯。通過2020年以來央行發布的4次降準公告來看，次日價格普遍出現上漲，1周內價格最大漲幅往往超過100元/噸，且對螺紋鋼的提振作用要大于熱卷。值得關注的是，去年12月及今年4月的降準對螺紋鋼利好作用明顯下降，或與房地產持續低迷有關。而本次降準，配合金融穩樓市組合拳，對螺紋鋼的短期提振作用會比較明顯。

但隨著降準利好的逐步消化，螺紋鋼價格后續仍有回落壓力。數據顯示，截至11月24日當周，螺紋鋼社庫連續第7周減少，廠庫由降轉增，產量連續第4周減少，表觀消費連續第3周減少。鋼廠在減產動力不足的情況下，受淡季需求回落等因素影響開始被動累庫。如果按照當前需求下滑的速度平推，12月上旬總庫存壓力即會顯現。

11月已然接近尾聲，由于今年春節較早，螺紋鋼冬儲也將提前，預計12月中旬左右鋼廠將陸續公布冬儲政策。從目前鋼價走勢來看，偏離市場冬儲心理價位較遠。進入12月，隨著需求進一步走弱，產量回落幅度有限，供需矛盾或逐步積累，鋼價整體仍將承壓。但由于當前貿易商和終端庫存水平較低，原料端成本支撐相對較強，加之鋼廠下半年以來持續虧損，目前僅處于盈虧平衡線附近，預計冬儲讓利空間不大，鋼價回落空間有限。而隨著宏觀政策的持續發力和市場預期的回暖，價格底部逐步抬升，此前10月創下的新低很難再達到。而一旦螺紋鋼價格重回跌勢，將是盤面逢低布局的好時機。

綜上所述，政策面暖風頻吹，以螺紋鋼為代表的黑色系品種盤面價格短期將受到明顯提振。不過，從供需基本面來看，基于當前淡季需求疲軟，螺紋鋼仍將承受一定的壓力。后續關注12月鋼廠冬儲政策以及螺紋鋼期貨盤面逢低布局的機會。（作者單位：中原期貨）

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