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旭升集團：基于模具加工技術挺進汽車鋁合金零部件市場，現處于精耕細作階段。　　公司擁有悠久的鋁制零部件制造歷史，2003 年起家于模具加工，業務隨后延伸到鋁壓鑄工業件，于2012 年切入車用鋁合金零部件領域，并逐步以該項業務為核心。公司營收曲線走勢穩定，2013-2021 年總體保持向上突破，期間年復合增長率為45.0%，并在2021 年實現營收30.2 億元。此外，公司盈利空間堅固，除2019年外毛利潤均能保持逐年增長之勢，且期間費用率始終控制在10%左右。　　競爭優勢：掌握壓鑄、鍛造、擠出三大工藝，客戶資源優質且豐富，多個擴產項目建成在即。公司是行業內少數同時擁有壓鑄、鍛造、擠出三項鋁合金成型工藝的企業，并以此為核心發展了原材料創新-鋁合金成型-零部件改造的完整技術路線，能夠滿足整車廠商對零部件產品多樣化、輕量化、精密化等各維度的核心訴求。在與特斯拉不斷深化的合作關系中，公司獲得了穩定的業務需求，并通過示范效應拓展了采埃孚、北極星、寶馬、長城汽車、寧德時代等各領域標桿客戶。產能方面，四大擴產項目預計將于2022 年下半年至2023 年陸續建成，屆時公司的合計年產值有望超過80 億元，而優質的客戶群體和以銷定產的經營模式可以為產能消化提供有力支撐。　　戶儲及鋁瓶業務開啟，繪制二次增長曲線。公司于2022 年正式開始戶用儲能業務，目前已取得國外某新能源客戶的定點項目，為其配套戶用儲能鋁部件，項目周期5 年，年化銷售金額為6 億元；子公司和升鋁瓶于2020 年成立，是公司感知儲氫行業前沿動態的先遣部隊，目前主要配套于國外的快消產品，其在今年9 月收到歐洲某餐飲設備分銷商的定點通知，項目年化銷售金額為8 億元。上述兩大定點項目的產品預計都將于2022 年第四季度開始量產，說明公司在戶用儲能及儲氫鋁瓶領域的技術和產能的積淀已頗具深度，這兩項業務也有望成為公司繼新能源輕量化之后再度騰飛的重要助力。　　投資建議：我們預計公司2022-2024 年營業總收入為47.08/72.08/94.00 億元，同比增長55.73%/53.09%/30.41%，2022-2024 年歸母凈利潤為7.07/11.66/14.98億元，同比增長71.09%/65.01%/28.47%，2022 年11 月28 日收盤價對應PE 為33.46/20.27/15.79 倍。在節能減排與輕量化的時代背景下，旭升集團同時掌握壓鑄、鍛造、擠出三大工藝，并且以特斯拉為核心發展出多樣化的客戶矩陣，隨著產能落地密集期的到來，公司有望在高度分散的鋁合金汽車零部件市場嶄露頭角，首次覆蓋并給予“增持”評級。　　風險提示：疫情影響加劇，原材料價格波動，下游新能源汽車市場發展不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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