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核心觀點： 疫情重塑機動車駕培行業格局，龍頭品牌有望逆勢提升市占率。駕培行業供給端呈現散、亂、小的特點，千億市場紅海程度高且規模趨穩。 疫情以來，駕培行業供給不斷整肅，助推格局結構性優化，使得集中度穩步上升。伴隨疫情好轉，駕培龍頭有望享受供需關系雙向改善紅利，逆勢提升市占率，快速整合行業資源。 VR 賦能實現降本增效，進一步打破公司外埠布局瓶頸，以輕資產模式加速擴張。公司建立完善了“VR+AI+實際道路訓練”三位一體的智慧駕駛培訓模式，實現公司所有經營區域全覆蓋，目前累計培訓學員超30 萬人。VR 科技設備于學員而言實現了傳統訓練無法達到的教學效果，培訓質量大幅提升；于公司而言節約了大量人工成本，有望持續提升公司毛利，并加速輕資產模式對外輸出擴張，賦能同行業。 借政策東風大力打造飛行培訓品牌，通航業務已成為公司新業績驅動點。公司于2019 年進軍通航領域，2020 年起航空培訓板塊貢獻營收，2021 年已實現1430.40 萬元的凈利潤。截至22H1 飛行培訓業務營收8295.99 萬元/YoY+57.95%、凈利潤1783.52 萬元/YoY+179.32%，占公司總營收比躍升至12.37%。 盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024 年公司整體實現營業收入10.33/12.64/15.77 億元，同比變化-13.81%/+22.33%/+24.76%；歸母凈利潤分別為0.41/2.01/3.02 億元， 同比變化-72.81%/+386.25%/+50.15%。參考可比公司估值，考慮到公司重資產業務經營高彈性與新業務成長潛力兼備，給予公司2023 年35 倍PE，合理價值為9.78 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：宏觀經濟波動風險；疫情反復超預期風險；行業競爭加劇風險；新項目、新產品投產運營不及預期風險；駕培政策改革風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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