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觀點：2022年已經逝去，對于A股來說，最大的不利就是宏觀面的掣肘，而正是宏觀面的干擾，A股在2022年表現慘淡，也基本詮釋了經濟周期在一定程度決定股市周期的基本規律。展望2023年，A股最大的利好就是大環境的邊際改善。同時，在A股估值仍處于歷史底部區域之際，整體估值修復以及戰略性配置良機基本來臨。

相比于2019年以及2020年，2021年以及2022年的日子很難熬。尤其是2022年，世界風云詭變，海外美聯儲加息之下全球資本市場掣肘，俄烏沖突之下，能源危機以及糧食安全等全球風險偏好整體下降。各種不確定下，國內新冠疫情繼續侵擾，在重大危機的同時，也給經濟和社會帶來巨大的挑戰，對股市帶來不利的影響。A股全年大跌15.13%，其中雙創指數大跌約30%,基本領跌全球。

這一切，都是宏觀因素和大環境造成的。而已經到來的2023年，宏觀面的邊際改善，將是影響市場最重要的因素，也是可能提振2023年A股行情的核心力量。

首先，海外市場美聯儲加息放緩基本確立。2022年美聯儲加息之下，股市估值被壓制。人民幣貶值壓力之下，外資大幅出逃，國內市場信心和資金面承壓。進入2023年，隨著美聯儲加息的放緩，美聯儲加息的拐點有望呈現，有利于資本市場估值的修復。

其次，俄烏沖突影響有望減弱。相對來說，當前仍看不到俄烏沖突有結束或者放緩的跡象，但是相比于2022年，能源危機以及糧食安全的影響大概率減弱，對全球風險偏好抑制會有所減弱。

第三，國內方面，經濟復蘇的預期不斷加固。近期，國內外機構普遍發表對明年中國經濟的看法，一致性對明年中國經濟表示樂觀，并且普遍預測明年中國經濟增速有望保持在5%以上。如此，面對經濟增速的預期，將對市場風險偏好帶來提振，也有利于提升市場交投熱情的活躍性；

第四，疫情拐點以及政策的提振將是市場向好的核心變量。2022年國內影響最大的還是疫情，尤其是疫情對于生產和生活帶來的巨大抑制，以至于經濟疲軟，信心低迷。但是，隨著國內疫情防控的大幅優化，疫情對于生產和生活的影響逐步減弱。而政策的重點，也將由此前的疫情防控，逐步轉向經濟的穩增長和新的發展。

第五，A股估值仍處于歷史底部區域，這將為A股的估值修復提供基礎。截止2022年，上證指數、中證800指數市盈率分別為12.1倍、12.3倍，位于歷史分位數27.3%、24.8%，仍處于歷史低位。基本面復蘇預期不斷加強下，估值修復行情值得期待。

因此，相比于2022年，2023年大環境的邊際改善或是A股最大的利好。盡管這個過程中，還有諸多可能的不確定性，但是大趨勢向好的跡象逐步明確，疊加A股自身估值的低位，整體底部抬升的行情仍值得期待。當然，大趨勢整體向好下，結構性行情或依然會有反復。當前經濟復蘇仍處于預期當中，雖然預期不斷加強，但拐點仍未到來。而在此之前，市場的方向和風向仍有有待確認，建議中期戰略配置的同時，階段上注意市場的節奏。

關鍵詞： 中國經濟 風險偏好 不斷加強 糧食安全