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鳳凰傳媒發布2022 年年度報告。公司2022 年全年實現營業收入135.96 億元，同比+8.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.82 億元，同比-15.26%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤17.91 億元，同比+30.64%。　　高基數導致歸母凈利潤增速承壓，扣非后歸母凈利潤穩定增長。公司2022年全年實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤17.91 億元，同比+30.64%，主要得益于公司主業增長穩健，2022 年公司發行板塊毛利率增長2.27pct至30.96%，出版板塊毛利率增長1.22pct 至36.72%。2022 年公司歸母凈利潤同比下滑15.26%，主要原因是2021 年一季度，公司轉讓控股子公司海南鳳凰新華出版發行有限責任公司51%股權，2021Q1 投資收益達2.94億元（基本由出售海南子公司貢獻），因此2022 年投資收益同比-56.49%，導致歸母凈利潤增速承壓。　　多元業務帶動整體毛利率上升，期間費用率有所改善。公司2022 年實現營業收入135.96 億元，同比+8.62%；2022 年公司毛利率39.92%，較2021年的38.01%增加1.91pct，我們認為或與公司加大轉型力度，多元業務協同增效有關。公司期間費用率相較于去年同期有所改善，2022 年銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別為12.06/12.30/0.43/-1.94% ， 分別同比-0.38/-0.27/+0.16/+0.19pct，費率持續改善，期間費用率管控良好。考慮到公司業績持續增長，費用管控良好，在手現金充裕（截至2022 年期末現金及現金等價物合計63.70 億元），預期未來分紅穩定。　　大眾出版雙效顯著，教育出版保持穩定。公司堅持原創精品策略，2022 年公司開卷總體零售市場實洋占有率為3.45%，同比上升0.08 個百分點，排第二位。全年零售超10 萬冊的一般圖書33 種，3 種報刊月均發行量超百萬冊（份）。公司省內外教材教輔市場大盤保持穩定，鳳凰版及租型課標教材、省級教材、評議教輔、助學讀物、職業教育總碼洋均實現增長。公司組織出版中小學教材549 個品種、評議教輔567 個品種、學生讀物12933個品種，并與四家中央社簽署協議，順利開展中小學教材教輔租型、代理、授權等合作。　　與中國移動強強聯合，推動數字化轉型升級。2023 年4 月20 日，鳳凰傳媒與中國移動簽訂《戰略合作協議》，雙方基于中國移動在教育信息化技術、產品和渠道領域優勢及鳳凰傳媒在數字教育內容領域優勢，在產品研發、推廣與運營領域共同提升市場競爭能力。中國移動基于5G+AI、VR\AR、5G+8K 超高清等技術能力，助力升級鳳凰網上書城、江蘇網上書展等平臺，共建咪咕鳳凰VR 特色書店，打造線上專區，整合雙方在內容、運營、傳播方面的資源優勢。　　維持“強烈推薦”投資評級。考慮到公司出版發行主業穩健，2023 年公司繼續深耕主業，且受益于疫情后線下渠道銷售恢復，人均教材教輔量價齊升，并且在降本增效的經營方針下成本及費用上預期有進一步改善的空間。　　我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為22.9/25.3/27.3 億元，分別對應13.1/11.9/11.0 倍市盈率。　　風險提示：疫情反復的風險；地方教育政策變化的風險；市場波動的風險；知識產權被侵害的風險等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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