8月7日晚間，聚賽龍（301131.SZ）發布公告稱，公司申請發行可轉債收到深交所第二輪審核問詢函。在問詢函中，深交所對公司的經營情況及償債能力再次進行追問，并要求公司補充說明。

今年6月份，聚賽龍向不特定對象發行可轉換債券的申請獲深交所受理。據募集說明書顯示，公司計劃發行可轉債不超過2.5億元，用于建設項目和補充流動資金。

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值得一提的是，聚賽龍去年上市后業績便出現下滑，凈利潤暴跌近五成。另外，在首發募投項目尚未建成、現有產能尚未充分利用的背景下，公司又在計劃新一輪融資擴產。因此，聚賽龍融資遭到諸多質疑，目前已遭遇深交所兩輪問詢。而在首輪問詢函中，公司被質疑是否存在重復建設和過度融資等。

公司業績毛利率持續下滑

聚賽龍一直從事改性塑料的研發、生產和銷售，產品廣泛應用于家用電器、汽車工業、電子通信、家居建材、精密模具和新能源等領域。其中，家用電器和汽車工業是公司最主要的下游市場領域，公司改性塑料產品80%以上的營業收入來源于家電和汽車市場。

上市當年，受部分下游應用領域需求放緩、行業內競爭明顯加劇、原油等大宗商品價格上漲等因素，聚賽龍業績便出現大幅下滑。2022年，公司實現營收13.04億元，同比微增0.03%；歸母凈利潤為3449.45萬元，同比下滑46.24%，公司陷入增收不增利的窘境。

實際上，國際原油價格從去年下半年便開始回落，公司PP樹脂等主要原材料的市場價格也相應下降，到了今年一季度，公司主要原材料的價格已維持在較低水平。而且隨著消費逐漸復蘇，公司下游市場家電行情開始回暖。

盡管如此，聚賽龍的業績情況并未得到改善，反而進一步擴大。今年一季度，公司營收為2.9億元，同比下滑15.53%；歸母凈利潤為662.78萬元，同比下滑49.28%，營利雙降。

除此之外，公司的毛利率也在下降。2020年-2023年一季度，聚賽龍的毛利率分別為16.23%、12.39%、10.23%和9.59%，呈逐年下滑趨勢。

針對上述聚賽龍毛利率和業績均下滑等問題，深交所在首輪問詢函中對公司進行追問。此外，鈦媒體APP注意到，在2022年度業績說明會上，有投資者對此亦提出質疑“為何在原料價格下跌，家電行情火爆的情況下，公司一季度的營收和利潤卻大幅下跌？”

對此，聚賽龍在回函中和業績大會上均表示，業績下滑的主要原因在于其子公司科睿鑫前期成本較高，產量較低，且在第一季度尚未實現盈利，從而給公司的當期業績帶來壓力；毛利率下滑則是受其他改性塑料中的光伏膠膜等新產品的影響。

需要說明的是，聚賽龍于2022年設立子公司科睿鑫，旨在布局光伏膠膜等高分子材料新興應用領域。今年一季度，科睿鑫凈利潤為-562.71萬元。在此次下發的第二次問詢函中，深交所要求聚賽龍結合科睿鑫設立以來的收入、利潤、成本構成等情況，說明科睿鑫的虧損是否會持續影響公司業績。

業績大幅下滑的同時，公司的股價也在暴跌。上市首日，聚賽龍的股價迎來峰值，為83.77元，隨后一路下跌。截至8月8日收盤，公司報收38.14元，股價至今已腰斬，公司當前總市值為18.22億元。

而聚賽龍暴跌的股價走勢也引來投資者的議論，有投資者在公司投資者互動平臺上吐槽其“為何股價跌跌不休，本來是一只小盤績優股，我想陪它成長，結果買進就跌的我懷疑人生”。

前次募投項目尚未建成再計劃融資擴產

再回至聚賽龍本次融資上，據募集說明書顯示，聚賽龍計劃發行可轉債不超過2.5億元，其中1.9億元用于建設西南生產基地建設項目（下稱項目一）、6000萬元用于補充流動資金。項目一總投資為2.4億元，項目建設周期24個月，達產后將新增各類改性塑料產能5萬噸。

需要說明的是，2022年3月，聚賽龍首發上市，共募資3.59億元，扣除發行費募集資金凈額為3.09億元，其中2億元用于建設華東生產基地二期建設項目（下稱華東二期項目）、8000萬元用于建設華南生產基地二期建設項目（下稱華南二期項目），上述兩個項目達產后預計將新增各類改性塑料產品產能分別為10萬噸、5萬噸。

結合前次和本次募投項目來看，均是對各類改性塑料產品進行擴產。

截至今年6月末，聚賽龍前次募集資金已投入1.89億元，占募集資金凈額比例為61.2%。其中，華東二期項目僅投入4920.39萬元，占使用募集資金比例為26.03%，目前尚在建設中；華南二期項目已達到預定可使用狀態。可見，公司首發募投項目存在尚未建成、募集資金尚未使用完的情況。

另外，在產能利用率方面，2020年-2023年一季度，聚賽龍改性塑料產品的產能利用率分別為87.21%、83.27%、86.51%和89.99%，可見公司現有產能暫未得到充分利用。

在聚賽龍首發募投項目存在尚未建成、現有產能尚未充分利用的背景下，深交所在第一輪問詢函中，要求公司說明此次融資的必要性，并質疑其是否存在重復建設和過度融資。

經營活動現金流量凈額為負

在第二輪問詢函中，深交所要求公司結合償債能力、現金流量情況等說明是否持續符合可轉債的發行上市條件。

鈦媒體APP注意到，聚賽龍近三年經營活動現金流量凈額為負。具體來看，聚賽龍近三年及一期的經營活動現金流量凈額分別為-1.32億元、-1.29億元、-5433.6萬元和1346.67萬元。相應報告期內，公司歸母凈利潤分別為7697.58萬元、6416.92萬元、3449.45萬元和662.78萬元。

其中，2020年至2022年，公司經營性現金流量凈額持續為負，并與當期凈利潤存在較大差異。一方面是因為公司對客戶、供應商結算模式差異所致，其中對上游供應商采取款到發貨的結算模式，對下游客戶采取以票據與公司進行貨款結算。另一方面是公司票據貼現會計處理等因素所致。

在短期借款方面，2020年至2023年一季度，公司短期借款金額分別為3.23億元、3.22億元、3.2億元和2.82億元，占流動負債的比例分別為51.95%、47.14%、57.78%和50.66%，公司短期借款占流動負債的比例較高，主要為銀行信貸融資及未終止確認的票據貼現融資。

相對應報告期內，貨幣資金余額分別為1.11億元、9148.64萬元、1.58億元和1.49億元，貨幣資金不足以覆蓋短期借款。

在上述背景下，若可轉債發行成功，公司債券本息償付能力是值得關注的問題。

從短期償債能力上來看，2020年-2023年一季度，公司流動比率分別為1.41、1.48、2.01、2.08；速動比率分別為1.09、1.13、1.57、1.66，呈持續上升趨勢。

聚賽龍最近三年平均可分配利潤亦足以支付本次可轉債存續期內的利息。公司本次擬發行的2.5億元的可轉換公司債券，假設按照最高市場利率測算，存續期內每年支付的利息金額分別為125萬元、200萬元、300萬元、700萬元、875萬元和900萬元，公司最近三年平均可分配利潤為5854.65萬元，可以支付本次可轉債存續期內的利息。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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