8月25日，常州武進中瑞電子科技股份有限公司（下稱“中瑞電子”）在深交所提交了招股書（注冊稿），準備在創業板上市。本次IPO，中瑞電子計劃募資8.94億元，其中，8.44億元用于動力鋰電池精密結構件項目，5090.56萬元用于研發中心建設項目。

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鈦媒體APP注意到，雖然名叫“電子科技”公司，但中瑞電子隸屬于金屬制品業，公司的主要產品為動力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列產品，主要應用于新能源汽車、電動自行車、電動工具、智能家居等領域。對此，深交所還曾要求公司說明該名稱是否會對投資者造成誤導。

而從業績上看，中瑞電子近幾年抱住LG新能源和特斯拉的大腿，業績不斷提升，但這也造成了公司對大客戶的依賴癥。雖然中瑞電子在問詢中對上述問題做了解釋，但結合公司上一次IPO“折戟”的經驗，以及今年上半年下滑的業績，還是不免讓投資者感到擔憂。

上半年業績同比雙位數下降

財務數據顯示，2020年-2022年（以下稱“報告期內”）中瑞電子實現營業收入分別為4.60億元、6.48億元、7.64億元，實現凈利潤分別為6566.19萬元、1.37億元、1.84億元。增幅方面，2022年公司營業收入增長17.92%，凈利潤同比增長34.26%。

但到了今年上半年，中瑞電子的業績增長卻有所下降。2023年上半年，公司營業收入約為3.62億元，較2022年同期的4.06億元減少10.93%；凈利潤為7565.80萬元，較2022年同期的9290.98萬元下降18.57%；扣非后凈利潤7219.56萬元，較2022年同期的9045.32萬元下降近20.18%。

鈦媒體APP注意到，2020年，中瑞電子曾在創業板發出過上市申請。但2021年1月，公司卻主動撤回了申請，并終止IPO。究其原因，主要系公司業績下滑以及融資需求迫切所致。

招股書顯示，2019年，中瑞電子凈利潤為873.66萬元，同比下滑87.27%，主要因為公司對2018年第一大客戶比克電池銷售收入相比2018年度的11543.83萬元下降了8672.26萬元，降幅達75.12%。

而在此之前，比克電池一直都是中瑞電子第一大客戶，其約3成主營業務收入來自比克電池。因此，比克電池的訂單需求減少，對中瑞電子也產生了極大的影響。鈦媒體APP了解到，同年時間，比克電池亦未能按合同約定支付對中瑞電子的貨款，導致中瑞電子單項計提壞賬準備2486.73萬元。

目前，天眼查顯示，比克電池兩家相關公司早已淪為失信企業，2021年至今不斷被法院強制執行，被執行金額合計超6億元，存在一定信用風險。但在報告期內，比克電池（深圳市比克動力電池有限公司）仍然為公司的第二大客戶。

值得注意的是，持有中瑞電子5.88%股份的中小企業發展基金（深圳有限合伙）同時也持有深圳市比克動力電池有限公司1.19%的股權。

對第一大客戶“依賴”程度不斷提高

招股書顯示，目前中瑞電子對比克電池的銷售占比已經從2020年的14.65%下降到8.36%，但另一邊，中瑞電子對第一大客戶LG新能源卻越來越顯依賴。

2018年，中瑞電子向LG新能源的銷售金額占比僅不到5%。2020年-2022年，公司對 LG 新能源的主營業務收入金額分別為 17018.26 萬元、30303.08萬元和 46619.38萬元，占主營業務收入的比例分別為 44.20%、50.49%和 66.19%，銷售金額和占比均呈逐年上升的趨勢。

鈦媒體APP了解到，中瑞電子對LG新能源銷售的產品主要用于新能源汽車和電動工具等領域，其中，公司作為LG新能源的主要21#動力型組合蓋帽供應商，產品終端主要用于特斯拉上海工廠新能源汽車的生產。中瑞電子解釋道，受益于特斯拉相關車型在全球范圍內的暢銷，使得公司對LG新能源相關鋰電池組合蓋帽產品的銷量快速增長，是公司對LG新能源銷售金額和占比提高的主要原因。

數據顯示，報告期各期，中瑞電子對特斯拉間接和直接銷售收入合計金額分別為15693.11萬元、28347.16萬元和43889.38萬元，占公司營業收入的比例分別為34.12%、43.77%和 57.46%，收入金額和占比呈逐年上升的趨勢。

在問詢中，深交所曾要求公司說明，是否對LG新能源存在重大依賴及是否構成重大不利影響。在回復中，公司對此表示了否認，中瑞電子表示，第一，LG新能源系全球領先的鋰電池企業，不存在重大不確定性風險，第二，公司與 LG 新能源建立了長期穩定的合作關系。第三，客戶集中具有行業普遍性。

招股書顯示，國內和國際動力電池市場的集中度均較高，導致包括公司在內的上游鋰電池結構件供應商的客戶集中度亦較高。2020年至2022年，同行業可比公司科達利（002850.SZ）、震裕科技（300953.SZ）、金楊股份（301210.SZ）前五大客戶的收入占比情況如下。

從數據來看，中瑞電子的客戶集中度遠高于其他可比公司。

此外，招股書還顯示，同行業上市公司科達利、震裕科技均系寧德時代的鋰電池結構件供應商。2020 年至2021年，科達利、震裕科技對寧德時代的銷售收入占營業收入的比例如下，其平均值在40%左右，低于中瑞電子兩個報告期內對LG新能源的銷售占比。

研發費用合理性遭質疑

鈦媒體APP了解到，2020至2022年，中瑞電子研發費用分別為2277.23萬元、3765.64萬元、5221.87萬元，占營收比例分別為4.95%、5.81%、6.84%。而同行業可比公司平均研發費用率分別為4.88%、4.86%，4.65%，均低于中瑞電子。

但在專利產出方面，中瑞電子卻遜色于同行。截至2023年1月31日，中瑞電子擁有專利59項，其中發明專利僅6項，其余均為實用新型專利。截至今年上半年，其同行業可比公司科達利擁有發明專利28項；金楊股份擁有發明專利29項；震裕科技發明專利46項。

因此，在創業板上市委的審議公告中，深交所也要求中瑞電子補充說明，研發費用率高而發明專利較少的原因及合理性，以及研發費用分攤是否合理、合規，但目前公司未做回應，對此，鈦媒體APP也向公司詢問，研發費用率高而發明專利較少的原因及合理性，但截至發稿，對方并未回復。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

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