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疫情反復導致收入下行，業務深化布局致業績承壓。2022 年1-9 月公司實現營收12.11 億，同比-11.56%，歸母凈利潤0.88 億，同比-59.75%，扣非后歸母凈利潤0.61 億，同比-68.11%，EPS 為0.1130 元/股；其中Q3 單季度營收實現4.11 億，同比-21.74%，歸母凈利潤0.18 億，同比-85.28%。前三季度公司業績承壓主要由于受全國多地疫情反復影響，收入端出現下行，同時，專業照明業務市場開拓、深化布局仍在繼續，導致相關費用支出增加。 費用率有所提升，存貨增加主因產品交付延緩。2022 年1-9 月，公司實現綜合毛利率55.02%，同比下降4.57pct，主要由于業務結構中工程業務占比有所提升所致，其中Q3 單季度毛利率為57.8%，同比下降4.85pct，環比提高4.91pct。 1-9 月，公司期間費用率為46.55%，同比提高4.12pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別為31.99%/8.5%/-0.7%/6.77% ， 分別同比+0.57/+1.94/-0.15/+1.76pct,管理、研發費用率增加相對明顯主因公司加大市場開拓布局和產品推廣力度，加強戰略客戶深度、長期合作，增加人員和產品研發投入。截至三季度末，公司存貨為3.07 億元，環比上半年進一步增加18.92%，主要由于受疫情反復影響，導致產品交付延緩。 工程業務開拓順利，奠定未來公司增長基礎。9 月初，公司公告控股子公司明之輝作為牽頭人聯合中標景洪市“兩江一城”城區夜經濟基礎設施智慧化及節能改造項目，中標金額約6.13 億元，一方面有助于增強明之輝在智慧城市等方面的業務實力，另一方面，對公司未來的業績增長奠定良好的基礎。 風險提示：疫情反復；市場開拓不及預期；人員流失風險。 投資建議：優質專業照明龍頭，中長期發展動力充足，維持“買入”評級。 公司深耕專業照明領域二十余年，近年來，不斷完善和強化內部管理，完善研發體系和技術積累，同時，進一步加大自主經營力度，去年以來成立八家行業子公司，加強員工激勵力度，為公司未來中長期發展提供充足動力。在業務拓展方面，公司加強細分市場領域的深化布局，快速順應和相應市場需求，加大新產品研發推廣力度。在當前節能降耗、安全生產、智能制造背景下，工業企業對專業照明認知仍在不斷提升，LED 光源持續滲透，公司作為專業照明龍頭企業有望持續受益。公司業績短期受階段性疫情影響有所承壓，不改中長期持續成長潛力。考慮到今年疫情因素影響，下調2022-24 年EPS 至0.40/0.55/0.73 元/股（調整前為0.66/0.89/1.19 元/股），對應PE為25.2/18.6/14.0x，維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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